博威合金公告点评：集团提议回购股份用于股权激励 彰显信心

事件：控股股东博威集团提议回购股份，用于员工股权激励或持股计划7 月25 日公司发布公告称，近日收到控股股东博威集团提议回购公司股份，并用于员工股权激励或持股计划的函件，彰显大股东信心、激发企业活力。

近期受到光伏政策的影响公司股价调整，负面影响已基本消化；且随着高端铜板带业务扩展，光伏业务占比逐步减小；组件公司地处越南销往欧洲美国，短期内影响程度也有限。公司作为国内高端铜板带佼佼者，瞄准智能互联、终端应用、新能源汽车、半导体等市场，成功跻身电子材料新贵。

随着高端铜板带产能扩张，公司业绩有望稳步提升，预计18-20 年EPS 分别为0.69/0.83/0.95 元，维持“买入”评级。

消费电子铜合金国产替代先行者，回购股份提议彰显大股东信心博威集团此次提议回购股份，拟回购金额不低于1 亿元，不超过2 亿元，回购价格不超10 元/股；回购股份部分或全部用于公司对员工的股权激励或者员工持股计划，如未能在股份回购完成之后12 个月内实施上述计划，回购股份应全部予以注销。此回购股份提议，彰显大股东对公司未来业务发展的决心，提高员工积极性，提振市场信心。公司作为国内高端铜合金佼佼者，未来将持续聚焦并持续扩张，聚焦消费电子、新能源汽车、半导体等电子材料应用。

光伏政策负面影响逐步消化，业务占比减小且地处越南，影响程度有限6 月1 日，国家发展改革委、财政部、国家能源局三部委联合发布《2018 年光伏发电有关调整的通知》，对光伏产业的价格手段与规模控制政策进行了调整。2017 公司光伏组件业务净利润1.36 亿元，占公司净利润约44%；未来随着高端铜板带产能扩张，光伏营收和净利润比例将逐步降低。且光伏子公司康奈特生产基地地处越南，产品主要销往欧洲和美国，短期内受国内政策的实质影响有限。公司近2 个月股价回调，光伏政策对公司的负面影响逐步消化。

高端产能快速扩张，消费电子铜合金国产替代先行者区别于传统的来料加工企业，公司本质输出是合金技术；在产规模无明显优势情况下，2017 年公司合金毛利率持续高于同业。公司自主研发的特殊合金材料在高端智能手机领域占比不断上升，主要应用高速、大电流连接器、屏蔽罩及散热材料等领域，成功打破德日企业垄断局面。消费电子轻薄化、智能化趋势对高速传导等特殊合金材料需求不断提升，当前公司高端铜合金产能供不应求，我们预计随着高端产能稳步扩张业绩将稳步提升。

电子材料新贵，维持“买入”评级

考虑到公司光伏组件业务地处越南，短期内业绩受光伏政策影响程度有限，维持原有盈利预测，预计18-20 营收72.31/80.30/88.91 亿元，归母净利润4.33/5.21/5.98 亿元，对应PE12/10/9 倍。参考电子材料、金属加工企业及光伏企业18 年平均估值约21XPE，考虑到光伏政策对公司景气度的影响，给予2018 年18-20XPE，目标价12.43-13.81（前值15.88-17.26）元，维持“买入”评级。

风险提示：铜合金产能扩张低于预期、光伏组件销售低于预期。