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光伏行业三大本质：变化、成长、周期
张治雨认为光伏行业有三大本质：变化、成长和周期。变化是指光伏行业技术变革迅速，每一轮产业周期过后的新龙头都和前一轮周期的龙头不一样；成长是指光伏产品不断下滑导致行业需求不断向右移动；周期则是指目前光伏行业依赖补贴，补贴下调后会带来周期性扰动。”
“光伏行业潮起潮落，行业龙头的地地位也几经更替。”张治雨认为，行业龙头公司频繁更替的背后是快速技术变革，“光伏行业的设备资产应该按照加速折旧，但是行业普遍采用十年折旧法，现在的设备预期十年用，有哪个制造业可以用十年？折旧政策有问题，导致光伏行业每一轮洗礼以后容易出现后来者居上，因为后来者凭借新的产能实现了技术的反超。”
光伏业的周期特别频繁，技术变革引发的周期、经济波动引发的周期以及补贴扰动引发的周期。
产能过剩+补贴退出 光伏行业进入新周期
对于引发此轮产业周期的原因：一方面是技术变革带来了产能的扩张，另一方面是补贴。
对于产能过剩，张治雨认为2017年单晶硅片产能扩张十分迅猛的背后是技术变革，是因为导入新的金刚线切割技术获得了成功。“在没有增加切片机的情况下，产能又扩充了30%，两者共同导致硅片产能过剩异常严重。如果价格合适，比如单晶硅片5块钱，过剩率达到了70%。”
“至于531政策，并不是突然起来的当头一棒，而是早有预兆。很多人眼里，531是黑天鹅，但是我认为是犀牛，是预料到的事情。每年的补贴下调都会引来一轮行业周期，上一轮当时欧洲市场占全球的60%市场需求，德国补贴不堪重负，引发了2011年开始的光伏行业的周期，这一轮也是中国补贴退出引发的一轮周期。数据表明，仅光伏行业的补贴到现在为止一年需要800亿量，而国家清洁能源发展基金理论征收量也超不过800亿，单年度的缺口非常大，累计缺口现在已经达到900多亿。根据王勃华老师的统计，到2020年，我们的累计缺口量会突破2000亿，所以国家会下调补贴。”
产能过剩加补贴退出，两方夹击下，就引发了新一轮的光伏行业周期。“这一轮的产业周期之后，将会是最后的产业周期。为什么呢？因为这论光伏产业周期之后，市场结构会更加均衡，上一轮是德国占比过半，这一轮是中国占比过半，以后市场将会更加均衡，不会出现单一占比过半。而印度地区光伏电将成为最为廉价的电源。”
新周期新格局：硅料、组件、电池价格将探底
新周期下，技术趋于稳定，硅料和硅片环节短时间内不再会因为技术变革引发产能剧烈扩张，行业竞争格局趋于稳定。海外的产能纷纷退出，台湾的产能面临灭顶之灾，最多在今年下半年，台湾地区的十个吉瓦的产能将会沦为无效产能，光伏行业多个产业环节将会趋于寡头垄断格局。
新周期下，光伏产品的价格底部在哪里？张治雨逐一进行了分析：“硅料供应存在结构性矛盾，总量已经供过于求。现在的硅料品质要求更高，以前只要能生产出来就是硅料，以后就不是这样的情况了，一些低品质的会面临淘汰，尤其国内2010年前后形成的大批量的硅料产能将熬不过这一轮的行业冬天。如果统计硅料产能的总量，我们会发现硅料是过剩的，而如果我们分析硅料的品质，把产品的品质维度加进来，全球范围的高品质的硅料产能是有限的，只有六家。高品质硅料产能的合计供给量也只有20多万吨，但是下半年单晶硅片依旧处于扩展态势，单晶硅片可能也是处在保本运营的阶段，但是为什么大家依旧扩新产能，因为新产能的扩展不是现在开始的，是去年开始的，和地方政府已经签了协议，甚至和设备厂商已经下了订单，不能一时间停止扩产的步伐。”
“真正硅料产能对单晶硅片的产能峰值会出现在今年的K4，明年会略有上升。到今年下半年时高品质单晶硅片的需求量会达到25万吨的量级，所以高品质的单晶硅片会出现供给的结构性矛盾。这个矛盾使得我们必须使海外的两个产能保持存活的状态，高品质的单晶硅片95元的价格就是底部，根据最新的情况分析，9月份新能源会作出新的检修，高品质硅料价格会破100元。”
“我们会发现一个现象，单晶Perc组件高功率的实际成本已经低于多晶组件，多晶组件将会以1.8元的成本，单晶组件会在再加一定的合理价差，这个合理价差我们之前讨论是每20瓦1毛钱，如果是1.8元的话，290瓦的1.9，每20瓦价值1毛钱。也就是说，接下来是多晶组件贴着现金成本来卖。单晶组件在封装环节上有优势，但是单晶组件没有必要贴着先进成本来卖，单晶并不会一蹴而就成为供应的绝对主流，主要取决于高品质硅料的供给，明年高品质硅料需求将会得到满足，在2019年的下半年可以见到单晶硅片市场占有率突破80%。”
单晶perc组件成本已经低于多晶组件
“电池环节虽然也在经历一轮又一轮的洗牌，但是无法组织新产能的扩张，因为新产能比老产能有太多优势，有的企业说他们的节拍可以放到5000片/小时，而老的电池产能生产节拍是2300片/小时，虽然行业现在面临较大的洗牌，但是无法阻止产能的扩张，因为新产能对老产能有碾压式的领先优势。”
既然光伏行业已经进入新的周期，那光伏企业将何去何从？张治雨认为，光伏行业随着宏观经济走，今年这种量级的大周期可能不会再有了。
“这一轮产业周期以后，硅料环节通威、大全、新特能源将占据70%的市场份额，这是一个大概的预估，市场的集中度可能比这个还高，所以行业格局在这一轮之后将会得到大幅的整顿，会有一大批的企业就此退出。”
张治雨得出两个重要的结论：第一，中国的光伏需求比想象的乐观。“我的预期是35G瓦，甚至以上，为什么呢？惯性。虽然531是急刹车，这些项目没有补贴，但是很多企业的很多项目，由于投资进度已经比较深入，会继续干下去，今年一些企业会占用明年的指标，会使得今年的装机量达到35吉瓦，明年可能会跌破20吉瓦。所以中国的真正需求并没有到来，真正的需求会出现在2019年上半年。”
第二，行业的情绪底不是现在。“龙头公司面对的挑战越来越大，需求底和情绪底会共振出现在2019年上半年。真正的产能扩产的最高峰，大家一般都是在四季度，四季度是投产的高峰，这样会使得相对需求的寒冬出现在2019年上半年。不恰当时候的盲目乐观会使业内的行业葬送自己，所以光伏企业要谨小慎微努力生存下去，现金流要努力保存，库存要严格控制。”
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