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日前，经科创板上市委2020年第5次审议会议，已同意湖南金博碳素股份有限公司（以下简称“金博股份”）发行上市。
根据上交所官网显示，金博股份由海通证券保荐，预计融资金额达3.22亿元。此次公司公开发行股票数量预计不超过2000万股，发行完成后不低于公司总股本的25.00%。
但发现网了解到，金博股份称营收受光伏产业政策影响，但毛利率不降反升，以及公司实控人借款增资“空手套白狼”等事宜引发市场广泛关注。发现网也曾就相关问题致函上市公司，但截至发稿，尚未收到金博股份作出的合理解释。
毛利不降反升，三季度营收下滑原因遭质疑
公开资料显示，金博股份成立于2005年，所属行业为C30非金属矿物制品业，公司是目前国内领先的晶硅制造热场用先进碳基复合材料及产品供应商。
基于技术优势，金博股份先后承担了科技部、发改委和湖南省重大科技成果转化等多项科研项目。并且，金博股份独家以第一起草单位身份牵头制定了5项国家行业标准，拥有“碳/碳复合材料低成本制备技术湖南省工程研究中心”，获得国内外专利授权65项，在行业中处于领导地位。
根据招股书，2017-2019年，金博股份的营业收入分别为1.42亿元、1.80亿元和2.40亿元；同期，分别实现净利润2896.87万元、5391.39万元和7767.25万元，营业收入和净利润均呈稳定增长。
从主营业务收入来看，报告期内，金博股份的热场系统系列产品占比分为达到99.39%、99.04%和98.50%。
金博股份主营业务收入构成（来源：招股书）
可以看出，热场系统系列产品是金博股份的主要收入来源，其光伏领域产品销售收入占营业收入的比例在报告期内均超过98%。
也正是由于主营业务产品主要为光伏晶硅制造领域的单晶拉制炉热场系统系列产品，所以金博股份现阶段高度依赖于下游光伏行业的景气度。
据发现网了解，当前我国光伏行业尚属于需要国家财政予以补贴的新能源行业，受产业政策影响较大。故而，国家对光伏装机容量、补贴规模、补贴力度的宏观调控政策和措施将直接影响行业内公司的生产经营。
就在2018年5月，我国“531政策”推出，明确提出提高光伏行业发展质量，加快补贴退坡，光伏补贴的装机规模和电价标准均下调，使光伏行业产业链发生了结构性调整。
根据招股书，金博股份表明，公司主要客户隆基股份、中环股份和晶科能源于2018年第三季度收入同比增长2.17%、6.00%、4.29%，较上年同期的117.50%、47.45%、20.41%下降明显。受此影响，公司2018年第三季度收入同比增长22.11%，较上年同期67.56%出现了明显的下滑。
2019年1月，国家能源局还发布了《关于积极推进世纪新能源网、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》等政策。
对此，金博股份表示，长期来看，光伏发电将逐渐进入平价上网时代，短期来看，光伏行业的发展仍然受到国内产业政策影响较大，存在光伏产业政策变动或调整对行业经营产生冲击的风险。
不过也有业内人士质疑，金博股份认为2018年三季度收入下滑是受到“531”产业政策的影响。但招股书显示，无论从2018年的主营业务毛利率还是综合毛利率来看，均呈现非降反升的情况。
金博股份报告期内毛利率（来源：招股书）
所以，金博股份2018年三季度营收下滑的原因，究竟是否是“531”政策造成，其合理性还有待进一步观察。
实际控制人借款出资，市场质疑“空手套白狼”
值得一提的是，金博股份实控人借款出资一事引起了市场的广泛关注。
据招股书披露，廖寄乔直接持有公司17.71%的股份，自2017年5月起至今，廖寄乔即为金博股份的实际控制人。
而公司第三大股东益阳荣晟管理咨询中心（以下简称“益阳荣晟”）持有公司7.45%的股份。但由于廖寄乔持有益阳荣晟21.34%的出资额，并通过与益阳荣晟签订一致行动协议，双方同意在作为金博股份的股东行使提案权、提名权、或在股东大会上行使股东表决权时，益阳荣晟按照廖寄乔的意见行使上述权利。综上，廖寄乔合计控制金博股份25.16%的股份。
金博股份股权结构（来源：招股书）
据悉，金博股份实控人廖寄乔在2017年9月和2018年4月增资的资金中，有2255万元来源于其向员工、亲戚及朋友的借款，占上述增资资金总额的比例为66.09%。截至招股说明书签署日，上述借款的余额为1885万元。也就是说，廖寄乔仍有1885万元的借款未偿还。
根据廖寄乔与债权人签署的《借款协议》，利息一年一结，年利率为7%或5%，借款期限届满后，一次性偿还借款本金，上述借款将在2022-2024年陆续到期。
经测算，廖寄乔2020-2024年每年应当偿还的金额分别为124.85万元、124.85万元、424.85万元、1644.85万元和53.50万元，合计2372.90万元。
据了解，廖寄乔未来每年还款的资金来源，主要是工资、奖金、个人家庭积累及持有股份分红等。
如果未来公司的经营状况、分红政策发生重大变化，可能导致廖寄乔不能按期偿还借款，则存在实际控制人持有的公司股权有可能被债权人要求冻结、处置的风险，并对公司股权结构的稳定产生不利影响。
此外，市场人士还质疑，公司实控人廖寄乔可能在玩一手“空手套白狼”的好财技。
根据招股书披露，金博股份此次拟发行不超过2000万股，每股面值人民币1元，发行完成后不低于公司总股本的25%。
据市场人士测算，金博股份预计上市发行时的总市值约为12.88亿元，廖寄乔所持股份占市值金额约为2.49亿元。
其中，占两次增资金额66.09%的借款，上市发行后的市值也可达到9020万元，上市后不仅能还清2255万元的借款，还能净赚约6765万元。这一操作不得不令人拍手叫绝。
此外，对于今年新型冠状病毒肺炎疫情对公司生产经营影响，金博股份在招股书中表示，新型冠状病毒肺炎爆发以来，湖南省人民政府要求各类企业复工时间不早于2月9日24时。虽然目前已复工生产，但鉴于本次疫情对公司的复工时间、物流周期、上下游企业复工时间等造成了影响，将可能对公司全年业绩产生不利影响。
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