光伏组件龙头第一梯队2019年财报回顾：晶科出货最多 阿特斯毛利最高

进入二季度，自年初爆发的新冠疫情对于行业的影响开始慢慢显露，行业从复工后的小高峰急转直下。市场冷寂，正好给记者腾出时间，整理下已披露过半的各上市企业2019年度财报。

2019年国内光伏市场需求启动虽然比较晚，行业影响实际并不大。在应用端，根据IRENA最新数据显示，截止至2019年12月31日，我国新增光伏装机30.1GW，占全球新增光伏装机97.1GW的31%，仍然位居全球第一。在制造上面，整个2019年我国各光伏企业贡献了超过全球总量70%以上的太阳能级多晶硅、硅片、电池、组件等光伏设备和产品。不仅如此，根据中国光伏行业协会副理事长王勃华的数据，2019年我国光伏组件及系统价格较去年同期也有12.5%及7.5%显著下降，对于光伏产业在全球的推进做出了巨大贡献。作为光伏系统最主要的组成部分，组件成本及价格的下跌，不仅带来了下游市场需求的持续提升，同时也提振了行业及电站投资者的信心，加速了行业整合，让有技术、资金及人才优势的企业如晶科、晶澳、阿特斯、天合、东方日升、隆基、韩华等强者恒强。

晶科领衔，四强出口占比近半

据SOLARZOOM新能源智库数据显示，2019年1-12月，我国光伏组件出口共计66.8GW，其中排名前四的分别是：晶科能源9.07GW，晶澳6.93GW，阿特斯6.09GW，天合6.01GW，4家企业2019年出口总量累计达到27.91GW，占据了出口总量的43.88%，占到2018年出口总量41.3GW的67.58%，成为影响海外应用市场的风向标。


得益于经营多年的海外渠道及对各地政策的精准把握，在2019年整个12个月的出口数据中，晶科获得9个月份出口冠军，阿特斯、天合、晶澳分获剩下的3个月份出口冠军，具体来讲，晶澳在2019年7月组件出口排名第一，接下来的2019年8月份出口冠军就被天合拿到，阿特斯则在2019年11月出口排名第一。

有机构认为2019年组件出口的整体上扬，得益于2018年8月欧洲MIP取消，中国组件可以直接出口欧洲及越南630项目抢装、中南美与中东等新兴市场政策与项目的支持，这一结论得到了SOLARZOOM新能源智库出口数据的支持，记者发现四强多次在荷兰（欧洲中转港）的出口额及出口规模中站到队首。

频频刷屏的出口数据，其实从另一个角度在向行业揭示这样一个真相：整个2019年，海外需求极为旺盛。而不断增长的海外市场也回头极大的促进了国内行业企业的发展，这在已经披露的各家2019年财报中可以得到体现。

截止至发稿日，晶科、晶澳、阿特斯都已经披露了2019年年报，天合光能因为3月中旬才成功过会，目前还没有完整的2019年财报数据，记者摘取的数据基本来自最后一版的招股说明书。

年度出货，晶科迎来四连冠

在已经公开披露的数据中，2019年晶科组件累计出货达到14.3GW，破纪录迎来自2016年以来连续第四次出货冠军。据黑鹰光伏统计，晶科是2010年以来唯一一个获得年度组件出货四连冠的企业，无论之前的尚德、英利还是后来的天合，都仅坚持了二连冠之后就沉寂下去。


从组件出货的产品结构来看，在2019年晶科能源的全部14.3GW出货中，高效单晶组件的占比已经超过70%；依托其产品布局与计划，2020年高效单晶产品的出货占比将接近100%，尤其以Swan、Tiger、以及N型为代表的全黑组件的出货占比将接近50%，尤其是去年四季度新推出来的这款N型全黑组件专为户用设计，市场预测2020年晶科将在包括欧洲、日本、澳洲、东南亚及国内市场大力拓展起户用屋顶业务。


晶科之外，晶澳以10.26GW排名第二，天合9.7GW紧随其后荣登第三，第四位是自2018年开始突然跳升的黑马隆基，阿特斯8.6GW的全年出货量其实排在全球第五，只是截止至记者发稿日，隆基尚未公布其2019年财报，所以具体数据暂不列入本文考虑范围。

三强谋上市，阿特斯争盈利

在四强的横向比较中，晶科因为出货远超其他三家，所以营收、净利、总资产等各项财务指标的比较中都占据优势地位。根据3月13日晶科公开披露的2019年财报显示，晶科以297.46亿元在营收的对比中占据首位，天合233.76亿元紧随其后，与后面阿特斯223.28亿元、晶澳211.56亿元相差不大。

在总资产的比对中，晶科478.45亿元同样在四强中位列第一，阿特斯381.4亿元排名第二，天合364.91亿元晶澳285.28亿元分列三四位。


相比营收和资产，其实更值得关注的是毛利率和净利润的对比。记者统计发现，2019年全年经营的毛利率上，阿特斯以22.4%高居四强之首，晶澳以21.26%紧随其后，晶科以18.3%位居第三。而净利润的表现其实跟毛利和营收相关，晶科以14.04亿元的净利仍居榜首，阿特斯虽然营收不高但是毛利率较高，所以收获11.82亿净利润，位列第三，晶澳12.52亿元第二，天合7.02亿元位居第四。


在3月26日公布的阿特斯2019年报显示，报告期内阿特斯因经营活动带来的现金流达到了惊人的41.34亿元，较去年同期增长了177%。高现金流高毛利率的原因，据记者分析主要得益于阿特斯由上而下完整的产业结构。除了传统的制造业之外，阿特斯多年来还致力于海外电站的开发和建设，这不仅在相当程度上可以消纳上游生产的电池和组件，同时因为完整的产业链方便利润的流转。

此外，不同于坚守美股的阿特斯，其他三强晶科、晶澳和天合近年来都在多方筹措谋求回A，2019年9月19日晶澳率先过会，成为第一家成功回A的中概股光伏龙头。之后2020年1月9日晶科电力成功过会，2020年3月12日天合也成功过会。至此美股7强（晶科、阿特斯、晶澳、天合、韩华、昱辉、英利），只有晶科能源和阿特斯仍在坚持，其余或退市或成功回国上市或在谋求回国上市。晶澳科技董秘武廷栋在回应回A后首份业绩完成率高达213.91%时强调 “公司业绩增长一方面得益于组件在销售价格下降的情况下销量增长27.26%，带动组件业务营业收入的增长；另一方面，公司通过规模化效应降低产品成本，精益化管理降低费用支出，从而在不断增大营业收入的同时，实现净利润的增长。”

2020年疫情影响下原定的目标还能实现吗？

作为完整财报的重要组成部分，对下一财季的业绩表现进行预测和规划也是题中应有之意。晶科表示2020年出货目标设在18GW-20GW之间，相比2019年的业绩还要增长35%-40%；天合在最新版的招股书中也坚持了2020年一季度营收53.37亿-62.01亿元，同比增长27.74%-48.46%；阿特斯预计，2020年第一季度组件出货量约2.15GW-2.25GW，其中约250MW组件因用于公司自有电站建设不计入第一季度销售收入，第一季度毛利率约在26%-28%；晶澳同样表示要在2020继续发力，预计到2020年底组件产能将超过16GW，硅片和电池环节产能达到组件产能的80%。

同时在产品方面，晶科表示要全力冲击600W，同时晶科已经开始着手研究180、210尺寸电池；晶澳公告强调2020年开始布局N型，阿特斯则直接选中HJT技术下注，同时阿特斯表示将重点关注166和180尺寸硅片及电池，天合则在210组件上先下一城，已经量产且成功获得订单。

一季度疫情爆发以来，不少机构紧急下调了对全球光伏装机量的全年预期，对海外市场表示了极度的担忧和关注，认为疫情对于70%产能消纳依赖海外市场的四强带来负面影响，目前除了晶科正面回应疫情影响并重申维持原定目标不变之外，其他几家尚没有明确的官方口径。