安信证券：国内逆变器企业加速海外渗透 业绩有望持续高增

国内企业加速海外布局，国际市场渗透率有望持续提升

近年来国内 逆变器企业努力拓展海外渠道，加速海外布局。其中，组串式逆变器 需求主要集中在美国、欧洲、澳大利亚等国家和地区，这些国家对于 逆变器的价格容忍度较高，产品毛利率相比国内毛利率高出 20pcts 左 右。可以看到的是，由于产品品质基本与海外企业相当而人工、制造 成本相比海外企业低，国内逆变器企业竞争优势较为明显，随着近年 来国内企业海外出货占比提升，海外逆变器企业的市场份额在不断下 滑。根据 CPIA 的数据，2019 年国内逆变器出口规模为 52.3GW，同比 增长 177%，在欧洲、印度、拉美、美国、日本等主流市场的市占率分 别为 77%、61%、58%、34%和 23%，后续渗透率有望持续提升，产品 的盈利能力也有望随着海外市场营收占比的持续提升而进一步改善。

逆变器行业步入存量替代高增时代

逆变器内部 IGBT 等电子元器件 的使用寿命普遍在 10-15 年左右。2010 年全球光伏新增装机达到 17.5GW，首次达到 10GW 以上规模。其中，光伏市场起步较早（2009 年）的欧洲近年来逆变器更换需求已经呈现不断上升态势，国内光伏 装机自 2011 年达到 GW 级别，2013 年新增装机超过 10GW（10.9GW）。 因此，逆变器存量替代自 2020 年起有望步入高增时代。根据 IHS Markit 预测，2020 年全球逆变器更换需求将达到 8.7GW，同比增长 40%；考 虑到 2010 年后全球光伏新增装机逐年增加，因此我们认为未来逆变器 存量替代需求有望持续高增。

储能市场前景广阔，储能逆变器需求有望持续高增

随着光伏新能源 利用的日益普及，光伏发电的波动性特征以及企业调峰调频成本考虑， 未来光伏发电将越来越多的配备储能设备，光伏储能逆变器将成为行 业的重要发展方向之一。近年来各国政府对储能产业的相关支持政策 陆续出台，储能市场投资规模不断加大，产业链布局不断完善，商业 模式日趋多元，应用场景加速延伸，IHS Markit 报告显示 2018 年全球 储能逆变器出货量已经达到 3GW。展望未来，假设 2025 年全球光伏装 机达到 250GW，储能配臵率达到 10%，则储能逆变器年需求量将有望 达到 25GW 左右，储能逆变器需求有望保持高增状态。