光伏装机景气持续向上

近日，2020中国光伏行业年会在义乌举行，会议聚焦于“十四五”期间光伏装机规模、行业技术进步及工艺优化方向包括电池技术路线、大尺寸方向推进等。基于“2030年碳达峰”、“2060年碳中和”的大背景，在新能源发展规划目标上调预期之下光伏行业长期成长空间良好，“十四五”期间国内装机高速增长愈发明确。

业内人士认为，随着新能源浪潮来袭，国内光伏行业未来十年仍将大踏步前进，光伏装机容量年均复合增长率将保持15%以上。光伏行业在明年脱离补贴之后，将展现出超预期的成长性，行业标的将迎来业绩和估值的双提升。

事件驱动 光伏装机预期上调

据协会最新预测：“十四五”期间国内年均新增规模在70-90GW，全球年均新增规模在222-287GW。各环节技术均有重大突破，多晶硅能耗大幅下降且品质大幅提升，硅片薄片化、N型化已成行业共识，电池新技术路线的持续推进及182/210大规模量产或为主攻方向，组件功率实现跨越式提升。此外，2020年我国光伏制造规模稳健增长，出口额受产业链价格下降及疫情影响有所下滑但出口规模稳步向上，全球光伏产业重心进一步向中国转移。

12月12日，国家主席习近平在气候雄心峰会上发表讲话，强调到2030年，中国单位GDP二氧化碳排放相比2005年下降65%以上;非石化能源占一次能源消费比重将达到25%左右;森林蓄积量相比2005年增加60亿立方米;世纪新能源网、太阳能发电2030年装机总量达1200GW以上。

市场此前预期未来五年我国光伏年均装机50-60GW，中国光伏行业协会本次对装机预期较过往有明显上调。按照中国光伏行业协会预测下限 (全球年新增222GW)，并假设全球80%光伏组件产自中国，则测算“十四五”期间我国年均光伏玻璃需求达1250万吨左右，即相较于2019年(614万吨)翻倍。此外，截至到2019年我国双玻组件渗透率仍不足20%，双玻组件能够提升单位功率组件玻璃用量30-60%，判断双玻组件渗透率提升将进一步支撑光伏玻璃需求增长。

市场前景 光伏需求持续增长可期

2020年以来，全球主要经济体政府、大型能源/装备企业、金融市场，对清洁能源尤其是光伏的认知觉醒，疫情之后的“绿色复苏”理念流行全球。

国金证券表示，根据全球各主要国家/地区光伏发展和装机情况，预测2020-2025年全球光伏新增装机分别为111GW、154GW、183GW、229GW、267GW、313GW，年均复合增速约23%。

分地区来看，我国“十四五”期间国内将全面实现平价上网，根据减排大目标和规划指引，假设未来五年国内用电量将在大基数下实现中速增长，对应2020-2025年新增光伏装机分别为40GW、58GW、64GW、92GW、106GW、125GW，年均复合增速26%。

美国现有政策足够支撑光伏装机增长，拜登上任后，若能够通过ITC延期等积极政策手段实现美国清洁能源转型的更大激励，则未来五年美国市场光伏需求可能较原预期提升一倍以上，我们保守假设2020-2025年新增光伏装机分别 为 14GW、22GW、24GW、27GW、31GW、39GW，年均复合增速23%。

欧洲历来是推广可再生能源的排头兵，尽管用电量增速较低，但若2030年减排目标从40%提升到60%的提案得到严格执行，则存量火电、核电仍有巨大替代空间，保守假设2020-2025年新增光伏装机分别为23GW、30GW、39GW、44GW、52GW、54GW，年均复合增速19%。

在全球光伏电站容配比持续提升的大趋势下，2021年150GW至160GW的装机量预测将对应180GW以上的组件需求，2025年的组件需求则有望达到360GW至400GW。

业内人士普遍预计，到2025年，可再生能源在新增发电装机中占比将达到95%，光伏在所有可再生能源新增装机中占比将达到60%。在2030年政策目标约束下，“十四五”的光伏发电需求将远高于“十三五”。在政策支持与技术进步催化下，光伏度电成本在过去十年下降82%，是成本下降最为迅速的可再生能源，经济性优势明显。随着平价上网的推进，行业周期性显著弱化，未来将进入市场化发展大周期。

投资机会 行业标的迎来估值提升

东北证券表示，在过去十年的发展中，可再生能源成本快速下降，2010年至2019年全球范围内光伏发电、光热发电、陆上世纪新能源网和海上世纪新能源网项目加权平均成本分别下降了82%、47%、39%和29%，其中光伏发电降本最为显著。且全球光伏中标电价屡创新低，在众多国家已成为最具竞争力的电力产品，已逐步迈向平价时代，将在能源革命中担当“举旗者”。我国光伏产品全球最优，且各个环节产能规模位居全球第一，基本实现全产业链国产化。2020年我国光伏累计装机量预计将达240GW以上，随着新能源浪潮来袭，国内光伏行业未来十年仍将大踏步前进，光伏装机容量年均复合增长率将保持15%以上。

此外，东北证券指出，光伏平价渐近，持续看好能源革命浪潮下光伏产业的发展机遇，更高的目标指引将助力行业加速发展。建议投资者积极把握光伏产业链投资机遇，重点推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技，重点布局大尺寸方向的通威股份、东方日升以及逆变器细分领域龙头阳光电源。

国金证券认为，2020年光伏板块的上涨伴随对以往估值折价的部分修复，但远未达泡沫化程度，预计随着“平价驱动全球需求及龙头业绩增长”的逻辑逐步兑现，2021年光伏板块的整体估值水平仍有一定提升空间，围绕“十四五”新能源发展的政策制定和清洁能源政策的推进或是阶段性催化剂。

同时，国金证券建议基于 “超额增量”逻辑和预期差角度，布局2021年光伏板块机会，其中“超额”来源于三种途径：技术路线变化：玻璃、电池设备;集中度提升：组件、玻璃、逆变器、硅料;单W价值量、单位产能收入&盈利提升：玻璃、跟踪支架、胶膜。核心推荐标的：隆基股份、信义光能、福莱特、通威股份、阳光电源。

华金证券则提出，光伏行业在明年脱离补贴之后，将展现出超预期的成长性，行业标的将迎来业绩和估值的双提升。重点推荐隆基股份、爱旭股份、通威股份、晶盛机电、福斯特，建议关注中环股份、上机数控、金博股份、福莱特。