锂电设备招标旺季来临 行业龙头分享百亿订单

据媒体报道，四季度迎来锂电设备订单招标旺季，目前CATL、上汽、力神等动力电池企业已经开始招标流程。在CATL、银隆、比亚迪等大型锂电厂锂电设备招标旺季推动下，市场订单有望提升。据介绍，多家公司2018-2020年新增产能超过150GWh，共计需求600亿设备。

业内表示，国内锂电厂供应格局逐渐清晰，马太效应逐步显现。锂电厂前5大的市场占有率不断提升，2015-2017Q1市占率分别为59%、68%、74%，强者恒强格局逐渐奠定。参考海外经验，日本电池厂与设备厂保持联合研发模式，这一路径将会被借鉴，锂电设备企业将会受益于与大厂联合开发模式，出现路径依赖性，竞争力进一步增强。绑定下游锂电池大厂，形成产业链竞争优势的设备公司有望获得大部分订单。

相关概念股：

先导智能：预收账款继续维持高位，动力电池行业强者恒强态势继续保持

是锂电池装备龙头，为比亚迪、CATL、特斯拉等供应锂电卷绕机产品。

公司发布2017年三季度报告，前三季度实现营业收入10.48亿元，同比增长76.75%，归母净利润2.79亿元，同比增长82.06%。

三季度业绩符合预期。分季度看公司Q3实现营业收入4.25亿元，同比增长111.07%，归母净利润0.99亿元，同比增长71.99%，符合预期。

随着公司的锂电设备销售占比的提高，公司的综合毛利率下降到42%，属于正常的收入结构占比不同造成，同时说明公司锂电设备毛利率依然维持在42%左右的高位。

预收账款继续维持高位。公司三季度的预收账款为17.04亿元，我们预计公司目前合计在手订单超50亿元，充足的订单保障了公司未来的业绩。

动力电池强者恒强，绑定动力电池龙头的设备企业终将胜出。根据高工锂电的数据，2017Q1-3动力电池前3企业装机量7.77GWH，占比52.67%，前10企业装机量11.08GWH，占比75.06%，动力电池强者恒强的态势越发明显。根据我们的统计到2020年动力电池企业规划总产能达318.7GWH，实际需求为79.05GWH，过剩明显。2017/2018/2019每年新增61.3、99.2、79.4GWH，行业每年新增产能增量不足。但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确，CATL未来新增产能增速88%，比亚迪23%。对比光伏设备的发展历程，我们认为绑定动力电池行业龙头的设备企业终将胜出。

全球视角下、高端动力电池产能扩产才刚刚开始。按照我们的乐观预测到2025年全球动力电池需求1.2TWH，其相当于34个特斯拉超级工厂、24倍CATL的2020年规划产能。按照我们预计未来有望进入全球主流供应链的电池企业：松下LG化学三星SDICATL比亚迪。在全球视角下，我们认为一切才刚开始，高端动力电池产能(CATL、比亚迪)未来会持续扩产。

重视大客户的招标。根据对公司重点客户的产能分析表，公司未来潜在有可能取得订单的大客户产能情况如下：CATL溧阳二期(预计4GWH)、中航锂电江苏金坛二期(7GWH)、力神青岛一期(4GWH)、比亚迪坑梓二期(2GWH)、银隆(不详)。

投资建议。基于公司三季报和泰坦并表，预计公司2017/2018/2019年销售收入为22.58、39.70、59.39亿元。归母净利润5.82、10.10、15.26亿元，EPS为1.32、2.29、3.47元，对应的PE为57、33、22倍。未来动力电池龙头企业会加速扩产，公司作为锂电设备龙头，未来业绩有望持续超预期。维持公司“增持”评级。给予2018年38倍PE，目标价：87.20元

风险提示：锂电设备竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。

赢合科技：三季度业绩增长低于预期，股权激励深度绑定核心员工

产品覆盖锂电生产设备上中下游全流程，主要客户有沃特玛、国轩高科、力神等。

公司发布17年三季报，前三季度，公司实现营收11.86亿元，同比增长108.42%;实现归母净利润1.40亿元，同比增长51.12%;扣非归母净利润1.31亿元，同比增长50.02%。经营活动产生的现金净流出1.95亿元，同比减少706.19%，这主要系公司销售规模大幅增长，在手订单增加，存货储备增加、购买商品支付劳务的现金增加及部分销售款未收回所致。

公司发布股权激励方案，拟分两次(第一次528万股，第二次100万股)向83授予限制性股票628万股(占总股本的2.03%)，授予价格为17.05元/股，并在三年内逐渐解除限售。解除条件为17-19年净利润增长率分别不低于16年的60%、140%、260%。

简评

三季度业绩增速低于预期，单季度毛利率为历史最低

公司第三季度内实现营收4.49亿，同比增加84.87%;归母净利润2614万元，同比减少25.90%;扣非归母净利润2446万元，同比减少22.49%。第三季度毛利率为23.08%，同比去年同期(36.68%)降低13.6个百分点，环比第二季度(35.07%)降低11.99%个百分点，为公司14年以来单季度毛利率最低。主要系业务量大幅增长，所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。毛利率降低的主要原因主要系业务量大幅增长，所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。

股权激励深度绑定核心员工

本次股权激励对象共83人，包括公司高管、核心管理和技术骨干，限制期为三年。我们认为，股权激励将公司利益和核心员工深度绑定，对公司未来业绩提供有力支撑。

锂电设备整线交付模式拉动业绩增长，下游大客户黏性大

公司具备锂电和镍氢电池设备生产能力，首推锂电设备整体交付模式。公司拟增发16亿元用于扩大锂电设备产能，新增锂电设备年产能1025台。公司下游客户包括国轩高科、国能电池、CATL、珠海银隆等行业巨头，未来将充分受益新能源汽车发展带来的动力锂电池设备高成长。

预计公司2017~19年的EPS分别为0.86、1.28、1.70元，对应PE分别为37、26、18倍，首次给予“买入”评级，目标价36.12元。