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本文来源“东吴证券”，内容为赣锋锂业(01772)电话会议内容。
摘要：
公共卫生事件影响：1)短期公共卫生事件导致原材料和交通价格上涨，所以对氢氧化锂产品调价;长期看价格趋势会反弹。2)生产经营已经陆续开工，像氢氧化锂和金属锂的产能已经开起来了。
上游矿石：1)价格：目前精矿在500美金以下，今年的澳矿价格相对去年四季度好一些。不会跌倒450以下。碳酸锂价格跌到5万对行业产生很大冲击。2)来源：大部分是马里昂山的矿，去年6万吨LCE当量里面有5万吨来自马里昂山。短期还是马里昂山为主，今年7万吨里面5万吨来自马里昂删。3)库存：库存量大概3-4个月。
上游盐湖：1)阿根廷盐湖的产品可以一步到电池级碳酸锂。盐湖到氢氧化锂成本太高。2)sqm卤水两年前已经停止采购。
客户：今年的长单比例可能在70%以上。
氢氧化锂供需：1)需求：特斯拉(TSLA.US)今年计划做10-15万辆的M3;宝马、大众开始放量，保守估计今年氢氧化锂需求增量至少2万吨。2)供给：三巨头赣锋、雅宝、lemen 增量在2万吨，供给紧张。
价格：1)氢氧化锂海外出口价格大概是10美金/千克;碳酸锂国内含税价5万，不含税大概只有4万。2)从碳酸锂到氢氧化锂转化一吨成本为2000美金，1万块钱。3)碳酸锂用边际成本判断，合理价格海外认为会在7万(不含税)左右。
成本：氢氧化锂冶炼的成本大头在人工、能源和试剂辅料等。能源上用的主要是煤。
产量：1)氢氧化锂：最大化利用氢氧化锂产能，3.1万吨产能做满。碳酸锂暂时不好说。从碳酸锂到氢氧化锂转化一吨成本2000美金2)金属锂1500-1600吨，保持稳定。
固态电池：1)进展：中试在调试阶段。今年固态电池会产生收入。2)固态电池的目标是动力电池。
以下为电话会内容：
基本情况介绍：
由于短期公共卫生事件影响，导致原材料和交通价格上涨，所以对产品调价;氢氧化锂的供给偏紧张，越往后需求越增加，长期看价格趋势会反弹。生产经营已经陆续开工，像氢氧化锂和金属锂的产能已经开起来了。
阿根廷的碳酸锂盐湖，打算去控股它，这是未来赣锋的发展策略之一。该项目产品优质，资源量大，2000万吨碳酸锂当量左右。
换届：增加了很多外部董事，在社会责任以及约束管制方面都有所提升。
Q&A
Q：公共卫生事件对开工影响?
A: 开工延迟一周左右。员工在逐渐返回，达到最大化产量还需一段时间。重要的产线和工厂已开工。
Q：一季度出货量?
A：春节前后本来不是旺季，而且受到了影响。
Q：上游澳矿价格?
A：目前大概在500美金以下。今年的澳矿价格相对去年四季度会好一些，库存会减少一些。我们的其中一个供应商alturun，2月份要还债，面临财务压力，之前一直停产，目前跟债主谈了条款，还处在僵局的阶段，需要一段时间回复。这个阶段过后价格可能会有一些反转。目前价格还比较低迷。
目前行业上大部分精矿的价格应该在450-500美金区间。450再往下也跌不下去了。
Q：现在用皮尔巴拉山的矿石吗?以及马里昂的矿石情况?
A：大部分是马里昂山的矿。去年6万吨LCE当量里面有5万吨来自马里昂山。像皮尔巴拉山的矿石颗粒度细，进料比较麻烦;而且含水度稍高。将来这些问题都能解决，也是很好的矿石。短期还是马里昂山为主。
目前皮尔巴拉的价格更有优势。
Q：矿的库存是几个月?价格拐点在哪里?
A：库存量大概3-4个月。对赣锋来说，矿石的供给很重要，要稳定且足够。
去年三季度矿石成本600美金，四季度500美金。很难判断哪个时间点矿石价格会下降，我们保守估计今年大概需要1-2个季度下降到450-500，总体平稳。
Q：矿石自给率?
A：今年假设产7万吨LCE当量，有5万吨来自马里昂山，自给率很高。
Q：阿根廷盐湖的产品可以一步到电池级碳酸锂吗?盐湖卤水可以做氢氧化锂吗?
A：是电池级的碳酸锂。但是电池级的产品也不是完全一样的，会根据客户的要求改变参数。
盐湖到氢氧化锂，相对于矿石，成本太高。卤水做氢氧化锂最成功的是lemen，但是我们矿石做氢氧化锂的成本应该比他们低。
Q：sqm卤水还在采购吗?可以直接将碳酸锂转为氢氧化锂吗?
A：sqm卤水采购在两年前已经转出来了，直接从sqm买低品的碳酸锂。这块总体做的不多。
碳酸锂做氢氧化锂理论上是可以的，但是赣锋没有做。还需要后续高层的决断。
Q：今年三季报业绩下滑的原因?
A：碳酸锂产品价格跌了很多，从十几万/吨跌到5万。这个价格下滑对整个行业造成了冲击，对我们还算是好的。
Q：氢氧化锂长单价格?
A：赣锋主要是出口，大家可以看看海外出口的订单。现在价格大概是10美金/千克。虽然氢氧化锂价格在跌，但是成本上矿石的价格也下跌，毛利率基本维持稳定。
长单价不会有太大的变化。我们跟客户是长期合作的关系，短期调价不会有太大变化。
Q：怎么看碳酸锂和氢氧化锂价格差?
A：现货价差很多，氢氧化锂明显价格高。氢氧化锂出口价不含税是7万/吨，碳酸锂国内含税价5万，不含税大概只有4万。
这主要反映了需求，高镍的趋势不变，氢氧化锂需求大得多。
Q：氢氧化锂和碳酸锂毛利率?
A：按最新的矿价来算，两者都盈利，氢氧化锂赚更多。因为原料来源不同，客户也不同，所以毛利率也不一样。可以根据海外订单来算。
Q：直接从碳酸锂到氢氧化锂，成本会增加多少?
A：我们来做的话从碳酸锂到氢氧化锂转化一吨可能2000美金，1万块钱。
Q：氢氧化锂冶炼的成本拆分?
A：大头在人工、能源和试剂辅料等。赣锋规模很大，基本上2万吨满产，全球能够做到赣锋级别的应该不超过3家。
能源上用的主要是煤。天然气一方面贵，一方面效率不高。行业内都是用煤。
Q：碳酸锂、氢氧化锂长期价格多少比较合理?
A：我们认为价格会有一个稳定的逻辑。碳酸锂越往后，采矿的成本越高，用边际成本判断，海外认为会在7万(不含税)左右，这个价格是合理的。
氢氧化锂看供需。
产能、出货量、客户结构等：
Q：碳酸锂和氢氧化锂的比重?
A：会根据客户需求调整。今年氢氧化锂会多一些，因为客户在这方面的需求较多。比如给特斯拉20%的产能、给LG的订单(公告上有)还有三星等。这些客户都倾向于氢氧化锂。
Q：今年全球氢氧化锂的供给和需求?
A：特斯拉今年计划做10-15万辆的M3;宝马、大众开始放量，这几个大厂都用氢氧化锂，保守估计我们认为增量2万吨没什么问题。
供给的话，三巨头赣锋、雅宝、lemen 这3家的增量在2万吨。目前来看供给是紧张的。
Q：今年的产量目标?
A：产量目标明确。最大化利用氢氧化锂产能，3.1万吨产能做满。
碳酸锂暂时不好说。
金属锂1500-1600吨，比较稳定。
Q：客户结构?
今年的长单比例更多，70%以上都是有可能的。
Q：特斯拉项目的进展?
A：无论技术路线怎么变化，肯定都要用锂，1度电对锂的消耗是0.5kg。
现在这个无钴电池的说法，我们认为还是磷酸铁锂。所以虽然目前氢氧化锂优势明显，但我们也不会放弃碳酸锂。赣锋产能的切换灵活，我们有信心满足客户的需求。
特斯拉目前还是三元主导，切换到磷酸铁锂还需要一段时间。
赣锋会做最好的准备，迎接时代的变化。
Q：固态电池进展?主要用于哪方面?
A：进展：中试在调试阶段。今年固态电池会产生收入。
固态电池的目标是动力电池。
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