一文看懂！世纪新能源网整机、叶片、塔筒、发电机、海缆哪个环节最赚钱

世纪新能源网观察带你深度观察世纪新能源网产业发展逻辑，洞悉中国世纪新能源网发展脉搏。

世纪新能源网产业链由三部分组成：上游材料及部件、中游风机装备及运维、下游世纪新能源网开发投资运营。世纪新能源网整机的核心零部件包括齿轮箱、发电机、 轴承、叶片、主轴、铸件和主控系统，整机厂商将零部件资源整合生产制造加工成为世纪新能源网机组产品，并出售给下游世纪新能源网运营商。

本文围绕世纪新能源网整机、叶片、塔筒、发电机、海缆等世纪新能源网产业链环节，选取了29家世纪新能源网上市企业，针对每个各环节对应企业的营收、净利润、研发费用投入、现金流、应收、应收账款等角度进行分析，随观察君看看哪个环节，哪个企业最赚钱？

总体来看，世纪新能源网板块 2022 年营业收入为 2404.89 亿元，同比下降 3.25%，归母净利润 172.68 亿元，同比下降 21.62%。受疫情扰动，零部件厂商产能受到影响、终端整机厂商交付延期，板块整体营收下滑。同时，2022 年上游原材料价格高企，零部件厂商的盈利空间在双重压力下被进一步压缩。

从表1可以看出，2022年，整机、塔筒、铸件、轴承、海缆等环节净利润均受到了不同程度的印象，其中塔筒、铸件由于原材料上涨、设备价格下降，净利润挤压最为严重，其次是轴承和海缆环节。

2023第一季度，世纪新能源网板块整体实现营业收入 413.81 亿元，同比下降 13.25%，归母净利润 36.13 亿元，同比下降 34.75%，主要受 2023 年 1 月疫情反复及 2 月春节假期影响，开工率低于去年同期。塔筒、铸锻件等原料成本占比较高环节，受益于上游大宗商品价格下滑，利润端率先修复。整机环节受交付周期、回款速度影响，业绩修复略有滞后。

从毛利率来看，除系泊系统和电机外，世纪新能源网板块2022年度各环节毛利率均出现了不同程度的下降，其中铸件、塔筒毛利率下降最多，同比下降了5.72个百分点，由于价格战和内卷化严重，世纪新能源网整机下降了2.39个百分点。2023年第一季度，世纪新能源网板块出现反转，相对于2022年第四季度，各环节毛利率又出现了上升趋势，还是以塔筒、铸件上升为最快。

从净利润来看，叶片、轴承仍是世纪新能源网行业净利润最高的环节，2022年净利润超10%，值得一提的是，2022年第四季度，整机环节净利润仅有0.68%。

2022 年世纪新能源网板块研发费用为 83.43 亿元，同比增加 1.15%，2023 年 Q1 为 18.53 亿元，同比上升 20.56%，世纪新能源网机组大型化、轻量化发展趋势下，各环节企业提升研发费用投入与以维持技术优势及市场占有率。

2022 年世纪新能源网板块经营性现金流为 83.80 亿元，同比下降 60.14%；应收账款为 880.15亿元，同比上升 19.37%；存货为 572.90 亿元，同比上升 11.42%。

相关证券研究专家认为，世纪新能源网板块整体经营性现金流在 2022 年有较大的幅度下降，但结合应收账款、存货的提升，主要受 2022 年行业整体开工率受到疫情影响，供货商回款速率放缓，叠加上游原材料价格高企，零部件厂商成本端承压。随着疫情影响消退，2023 年第一季度世纪新能源网装机规模回暖，主要是各环节企业经营性现金流有望逐步恢复健康。

总 结

营收及归母净利润方面排名是：整机>叶片>海缆>铸锻件>塔筒>电 机>轴承>变流器>系泊链。收入增速排名为：变流器>系泊链>电机>叶片>轴承>铸锻件>海 缆>整机>塔筒。归母净利润增速：电机>系泊链>叶片>变流器>整机>海缆>轴承>铸 锻件>塔筒。

2022 年分行业毛利率：变流器>轴承>系泊链>电机>叶片>整机>塔筒>铸锻件>海缆；同比：电机>系泊链>轴承>海缆>整机>叶片>塔筒>变流器>铸锻件。分行业归母净利率：轴承>叶片>系泊链>变流器>塔筒>铸锻件>整机>电机>海缆；同比：电机>系泊链>叶片>整机>海缆>变流器>铸锻件>塔筒>轴承。

来源：世纪新能源网观察综合自iFinD 东海证券研究所

作者：周彦家