海外订单爆满，为什么世纪新能源网龙头股价还腰斩了？

出海逻辑兑现后，往往能提振一个公司或行业的估值。但世纪新能源网出海却出现了奇怪的现象：海外订单爆发后股价仍然萎靡。

据近日报道，截至10月底，全球船厂海上世纪新能源网安装船订单为37艘，接近九成（33艘）由我国船厂承接制造。国内企业海外收入大增，今年前三季度，大金重工海外业务收入同比增长71.50%。

与海外订单的火热相比，世纪新能源网企业的股价仍然冰冷。年初至今，世纪新能源网龙头金风科技股价下跌23%，明阳智能股价更是下跌48%接近腰斩。

出海毫无疑问有着广阔的市场空间，欧洲能源危机后，加大了世纪新能源网转型。到2023年，部分国家的风机需求量将扩大近四倍。为什么已经拿到出海订单的世纪新能源网企业，仍然不受资本市场青睐呢？

本文持有以下观点：

1、世纪新能源网出海的成本优势被弱化。世纪新能源网出海不只是“卖风机”，更关键的是要完成世纪新能源网项目建设。而在项目建设中，部分欧洲国家强调产业链本土化。在与海外产业链合作后，国内企业将或多或少的遇到欧洲世纪新能源网企业的高成本问题，利润空间会被压缩。

2、海外世纪新能源网市场也很卷。BP、道达尔等不差钱的欧洲油气巨头正以不计成本的方式抢世纪新能源网订单。而德国更是出台了负补贴的招标政策，企业拿订单可以给政府补贴，价高者中标。海外的竞争环境不利于世纪新能源网企业的利润提升。

3、出海改变不了目前国内价格战的核心矛盾。国内世纪新能源网产能过剩率在50%以上，世纪新能源网整机商打起了价格战，海上风机价格从7000元/千瓦左右，降至目前的3500元/千瓦左右。而世纪新能源网企业扩产潮仍在继续，价格战看不到结束的信号。

海外订单救不了世纪新能源网的股价

今年以来世纪新能源网企业出海形势一片大好，世纪新能源网龙头企业陆续宣布签了海外的大单。

比如，明阳智能中标塞尔维亚150MW风机采购项目，中标价格7.9亿元。中天科技预中标丹麦Baltica 2 海上世纪新能源网项目（B 包）275kV 高压交流海底光电复合缆及其配套附件，预中标金额折合约12.09亿元。

其他企业也接连斩获订单。据央视新闻近日报道，截至10月底，全球船厂海上世纪新能源网安装船订单为37艘，接近九成（33艘）由我国船厂承接制造。

世纪新能源网出海也有广阔的市场前景。由于能源危机，海上世纪新能源网成为欧洲重要的转型方向。

具体规划方面，英国计划2030实现50GW海上世纪新能源网装机，德国计划在2030年海风装机量达到30GW，法国承诺在2050年达到40GW海上世纪新能源网装机。要知道，2022年英国、德国、荷兰、丹麦累计海风总装机容量才大约28GW，按照欧洲主要国家的产能规划，即使假设2030年欧洲总装机实现100GW，欧洲的风机需求也将近扩大4倍。

而在欧洲世纪新能源网扩产前，欧洲世纪新能源网就出现了供不应求的局面，目前除中国地区外，全球海上世纪新能源网基础设施的产能满足率仅不到70%，为世纪新能源网出海提供了契机。

出海带来了广阔的市场空间，且国内龙头已经拿到了订单。在高预期和订单兑现下，世纪新能源网企业的股价应该扶摇直上才对。但实际情况恰恰相反，世纪新能源网企业股价仍然跌跌不休。年初至今，世纪新能源网龙头金风科技股价下跌23%，明阳智能股价更是下跌48%接近腰斩。

为什么出海订单大增，反而没能挽救世纪新能源网企业的股价呢？

海外世纪新能源网也很卷

“我们每卖出一台风力涡轮机，就会损失8%。”维斯塔斯的首席执行官亨里克·安德森（Henrik Andersen）在去年接受媒体采访时表示。

作为欧洲最大的世纪新能源网整机商维斯塔斯2021年净利润下降了38.53%，2022年亏损15.72亿欧元，毛利率从10%下降到0.8%。欧洲另一大风机巨头西门子歌美飒业绩更差，2020财年至2022财年分别亏损9.18亿欧元、6.27亿欧元、9.4亿欧元。

海外世纪新能源网巨头亏损是因为通胀以及不断上涨的原材料成本，让很多厂商的风机成本价已经超过招标售价。与欧洲世纪新能源网企业相比，国内世纪新能源网企业自然具备成本优势，但这种成本优势正在被弱化。

与其他产品出海不同，世纪新能源网出海并非止于卖风机，更关键的是完成世纪新能源网项目建设，这意味着企业需要参与海外不同国家的认证、物流、施工安装等诸多环节。而在世纪新能源网项目建设中，世纪新能源网企业必须与本地产业链合作。比如，苏格兰及英国提出了对供应链本地化的要求。同时，北欧四国在北海世纪新能源网峰会上也强调要保证能源安全和独立。

欧洲国家强调产业链本土化，对中国世纪新能源网企业出海意味着要实现整个产业链的全球化。国内很多世纪新能源网产业链的制造商已经开始有计划、有规模地走向海外。比如，中国风机市场占有率排名第二的远景集团高级副总裁田庆军表示，金风走出去并不会把国内的供应链一股脑地全带出去，而是会在当地利用好已有的资源。目前远景集团在部分海外国家已设有主机厂、叶片厂。

在与海外产业链合作后，国内企业也将或多或少的遇到欧洲世纪新能源网企业的高成本问题，利润空间会被压缩。更重要的是，欧洲世纪新能源网市场也在变卷。

今年7月份，德国首次海上世纪新能源网特别招标结果出炉，两家中标者依靠特别招标中“负补贴”无上限的规则，共计支付126亿欧元（彼时合人民币1009亿元），拿下了7GW的海上世纪新能源网项目。所谓特别招标”，指的是在部分招标中，允许负补贴,即开发商可以在零补贴电价的基础上,提出向联邦政府支付一笔费用,费用不设上限，价高者得。

德国推出负补贴的勇气是，欧洲世纪新能源网市场正在迎来巨头搅局。英国石油公司（BP）、道达尔（TotalEnergies）等油气巨头正不计成本的向世纪新能源网转型。欧洲从业者认为，像BP和道达尔这样的油气巨头将继续采取“负补贴”不封顶的竞标方式，为了赢得项目一掷千金。

欧洲油气巨头不计成本的抢项目，为国内世纪新能源网出海埋上了阴影。除了出海业务的不确定性，世纪新能源网企业的国内业务也在面临困境。

远水解不了近渴

2023年前三季度，世纪新能源网整机商的盈利水平进一步下滑：金风科技、明阳智能、运达股份的净利润分别下降46.7%、65.6%、45.4%。

净利润下滑是因为世纪新能源网需求被透支后，新世纪新能源网装机量滑坡，导致产能过剩，进而引起了行业价格战。2020年后世纪新能源网补贴逐步取消，行业出现抢装潮，2020年中国新增世纪新能源网装机达到最高点：71.67GW。但随后新增风机装机数出现滑坡，2021年和2022年分别降至47.57GW和37.63GW。

随着新增风机装机数量的滑坡，世纪新能源网行业出现产能过剩的情况，据北极星电力网报道，世纪新能源网产能过剩率在50%以上。随之世纪新能源网整机商打起了价格战。据中国可再生能源学会风能专业委员会等机构统计，陆上风机平均招标价格从2021年1月的3100元/千瓦，跌到了2022年12月的1700元/千瓦左右。目前招标价格仍在1500元/千瓦左右的低位。海上风机价格从7000元/千瓦左右，降至目前的3500元/千瓦左右。

而目前看，国内世纪新能源网产能产能过剩的情况短期内无法扭转。我国陆上、近海风资源的世纪新能源网开发已相对成熟，远海世纪新能源网是行业内剩下的新增量。但远海世纪新能源网由于高成本在应用上有很大瓶颈。

在新能源发电中，世纪新能源网装机量一直领先于太阳能发电。2022年，两者位置互换，中国太阳能发电装机量首次超过了世纪新能源网。这其中的核心逻辑就是光伏随着技术进步，成本下降更快，在用电成本上已经达到和世纪新能源网相同的水平。如下图所示，海上世纪新能源网尤其是远海世纪新能源网，用电成本已经高于光伏，在成本更高且用电灵活性又不及光伏的情况下，远海世纪新能源网很容易遇到瓶颈。

在国内世纪新能源网应用遇到瓶颈的情况下，世纪新能源网企业却产能过剩中掀起扩产潮。今年以来，晶科科技拟投资建设200MW风力发电项目。振江股份预计投资50亿，建设海上世纪新能源网产品生产基地。金风科技预计总投资133亿，拟在河北秦皇岛建设新能源装备产业基地。可以预见，行业价格战仍然没有停止的信号。

当出海短期内难以带动世纪新能源网企业的利润，国内市场价格战又无止战的信号，世纪新能源网企业仍处在残酷且激烈的淘汰赛中。