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尽管行业寒冬将至，但大全能源(688303.SH）仍旧决定逆势扩张。
两天前，该公司发布公告称，决定在新疆石河子市投资建设“大全能源硅基新材料产业园项目”。根据公告，该项目将分两期建设，总投资额高达150亿元。
在光伏行业阴霾重重的背景下，大全能源的投资举动很快引发行业剧震。大全的底气何在？这或许是业界普遍关心的问题。
01逆势扩张
“我到过许多地方，数这个城市最年轻，它是这样漂亮，令人一见倾心。”诗人艾青的一首《年轻的城》让新疆石河子闻名遐迩。
根据公开资料，石河子市成立于1975年4月，与新疆生产建设兵团第八师实行师市合一管理体制，由新疆生产建设兵团管理。
在历经数十年发展后，如今的石河子市早已从昔日荒无人烟的戈壁荒地，发展成为有着“戈壁明珠”之称的军垦新城。
大全能源最新的投资项目就落户在石河子市。
根据公告，目前该公司已与石河子市政府、石河子经开区管委会及天富能源签订了《大全能源硅基新材料产业园项目投资协议书》。
具体而言，该项目按照“整体规划、分期实施”的方式建设，其中一期项目计划投资75亿元，建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、120万支圆硅芯项目；二期计划投资75亿元，建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、100万支圆硅芯项目。
为此，石河子市政府拟提供位于石河子经开区约1200亩地块（以最终勘界面积为准）用于新建年产10万吨多晶硅、220万支圆硅芯项目；石河子十户滩新材料工业园区约1000亩地块（以最终勘界面积为准）用于新建年产30万吨工业硅项目。
对大全能源来说，石河子是其业务“大本营”。早在2011年2月22日，新疆大全新能源有限公司就是在石河子设立。
成立翌年，该公司多晶硅一期项目A阶段建成投产，产能达到5000吨/年。此后十年，大全从石河子起飞，逐渐成长为全球硅材料领域的领军企业之一。
值得注意的是，此次合作对象中的天富能源亦是实力雄厚，该公司是新疆生产建设兵团八师石河子市下属地方国有控股公司。
根据公开资料，天富能源在石河子地区拥有独立的电网、热网、水网以及居民燃气管网，主要为石河子地区提供电、热、水、天然气供应等综合能源服务，燃气业务覆盖面广，是新疆地区的燃气运营企业。
在布局第三代半导体碳化硅新材料产业方面，天富能源早在2020年就曾参与北京天科合达半导体股份有限公司增资扩股，并在2021年持续加大了投资力度，成为其第二大股东。
此次“大全能源硅基新材料产业园项目”中，除了多晶硅和工业硅项目外，还包括两期年产220支圆硅芯项目。
光伏行业“寒冬”将至，大全能源逆势扩张的底气何在？
答案或许就在该公司的“护城河”上。
02底气何在？
大全能源成立于2011年2月，由在美国纽交所上市的大全新能源公司在新疆石河子投资建设，主要开展高纯多晶硅料的研发、生产和销售。
2021年7月，大全能源成功登陆科创板，并通过IPO募集约64亿元，用于规划建设年产1000吨高纯半导体材料项目和年产35000吨太阳能光伏多晶硅项目。
上市当年，该公司业绩飙涨，实现营收108.32亿元，同比增长132.23%，归母净利润57.24亿元，同比增长448.56%。
今年1-9月，大全能源共实现多晶硅产量13.68万吨，销量14万吨。其中，三季度实现产量5.77万吨，环比增加27.28%。
该公司还预计，2023年四季度多晶硅产量5.9-6.2万吨，全年实现产能19.6-19.9万吨。
目前，大全能源已形成年产20.5万吨的高纯多晶硅产能。其中，新疆产能10.5万吨，内蒙古包头一期10万吨。
同时，内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目在有序建设中，预计未来几个月内将会快速达产。
当行业进入下行周期，谁能手握充足的现金流，谁就能在乱局中取胜。在这方面，大全能源就是其中的佼佼者。
根据2023年三季度报，该公司经营活动产生的现金流净额为101亿元，而截至9月末，其货币资金为206.74亿元。
与此同时，在硅料企业中，大全能源负债率最低。
财报数据显示，截至2023年第三季度，该公司资产总计为501.73亿元，负债合计67.48亿元，负债率仅为13.45%，而同期通威资产负债率为54.52%，新特能源资产负债率亦超过58%。
今年下半年以来，随着国内新增产能不断释放，市场供需关系急转直下，多晶硅价格快速回落。
据中国有色金属工业协会硅业分会最近发布的价格，国内单晶致密料均价下探至6万元/吨，多晶硅价格下探使得各硅料企业成本承压。
这也意味着，谁的成本控制能力更强，谁就能够在行业寒冬中获得生存之道。
在成本控制方面，大全能源表现优秀。数据显示，截至2023年1-9月，该公司生产多晶硅单位现金成本为43.51.元/公斤，较去年同期的53.28元/公斤，同比下降18.34%。
从单季度来看，今年一、二、三季度，大全能源多晶硅单位现金成本分为47元/公斤、44.13元/公斤、41.62元/公斤。
这也折射出大全能源强大的降本能力。
此外，这家硅料龙头还不断在“质”上发力。截至目前，大全能源99%以上的产品能满足下游单晶硅片需求，99%以上的产品超过光伏一级达到电子三级标准以上；90%以上的产品在电子一级标准以上。
尤其在N型硅料上，大全能源领跑行业。N型硅料的生存对于硅料生产各环节（精馏、还原、破碎、包装等）清洁度要求更高。
作为高纯N型硅料的主要生产商之一，大全能源提早布局，其N型硅料实现快速放量，销售占比实现了倍数级增长。
今年上半年，大全能源N型单晶料产量6248吨，P型单晶料产量69954吨，N型硅料已实现批量供应，并获得下游多家客户认可。
此外，该公司内蒙产线可100%生产N型料，新疆产线在不做技术改造的前提下，N型料产量可达60%-70%。
未来数月，大全能源还将有10万吨多晶硅产能投产，公司N型硅料产能将进一步提升。
值得注意的是，N型硅料拥有更高的溢价空间。根据硅业分会12月13日发布的消息，当周N型硅料成交区间在6.5-7万元/吨，而单晶致密料成交区间在5.8-6.2万之间，成交均价为6.02万元。
成本的下降和产品质量领跑行业背后，离不开该公司持续不断的研发投入。大全能源前三季度研发费用继续扩大投入至7.84亿元，保持同比上涨5.19%。2023年上半年，该公司共计申请专利数量44项，其中发明专利9项，获批3项。
另一方面，尽管光伏行业的淘汰赛已经开始，硅料价格持续下探也宣示着“拥硅为王”时代的结束，但从长远来看，全球光伏市场仍然前景广阔。
国际能源署（IEA）近期发布的《2023世界能源投资》指出，清洁能源和传统能源的投资正在拉开差距，预计2023年全球能源投资增至2.8万亿美元，清洁能源占六成。其中，3800亿美元投入光伏产业，这意味着每天将有超过10亿美元投入光伏，投资额将首次超过石油投资。而就在10年前，光伏投资仅为石油投资的1/6。
IEA的另一份报告也佐证了可再生能源产业的繁荣。报告预测2022-2027年，全球可再生能源装机容量将增长2400GW，其中光伏将占了60%，新增接近1500GW。
面对这样的行业现状，企业唯有深挖“护城河”，方能穿越这一轮周期，等待行业的下一个爆发期。
这或许也是大全能源敢于逆势扩张的“底气”。
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