赛维LDK太阳能被救活的可能性

地方政府的数项救火举措和窘迫的财务状况，如今将江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（下称赛维）推至风口浪尖。

企业激进扩张遭遇行业景气不振，银行信贷大举跟进目前风险难料，而地方政府从赛维落户当地开始就给予各种优惠待遇，并不惜用地方财政为赛维救急。这种极具中国特色的政企关系此番被发挥到了极致。

从记者的采访情况来看，目前赛维已经度过了第二季度的付息高峰，但企业运营情况仍不理想。地方政府一方面稳定各方债权人，力保赛维不致破产，另一方面则在为赛维寻找接盘者。银行方面看法颇有分歧，有人认为在与赛维的业务上，损失已经在所难免，还有人在期待光伏行业景气好转。

赛维接下来要面对9月的第三季度贷款付息和10月即将到期兑付本息的4亿元短期融资券。对于牵涉其中的各方，比起该不该救赛维，能不能救活当前更为关键。

政府出手

7月12日，江西省新余市人大常委会网站上披露，该市第八届人大常委会第七次会议审议通过市人民政府一份议案，将江西赛维LDK公司向华融国际信托有限公司（下称华融信托）偿还信托贷款的缺口资金纳入同期年度市人民政府财政预算。这一消息引发了应不应该用地方财政救助经营不善的民营企业的大讨论，批评者众。随后不久，这则消息在网站上消失了。

但政府对赛维的救助并没有停止。来自华融信托的这笔5亿元借款于今年6月28日到期，江西省政府已经先行代为偿还。《每日经济新闻》记者获得的《关于江西赛维LDK太阳能高科技有限公司向华融国际信托有限责任公司叙作（ 受理）5亿元人民币信托贷款的情况汇报》披露，“赛维公司已使用省财政‘赛维LDK稳定发展基金’5亿元先行偿还，并拟以新的信托计划发行成功后归还省财政”。

赛维总裁兼首席运营官佟兴雪在接受新华社采访时则声称，“本次信托还款来源由赛维公司经营所得进行偿还，并以资产作为抵押，赛维公司法定代表人彭小峰提供个人连带保证责任，不存在政府为企业负债买单的问题。”

然而，对于赛维此番借新还旧，华融信托的条件是新余市人民政府出具经市人大常委会会议审议通过的将该贷款还款计划列入财政预算的相关文件，在赛维公司偿还本次信托贷款出现资金缺口的情况下，将资金缺口纳入年度财政预算，由市人民政府在财政预算内安排资金代为归还。

外界普遍认为，前述“赛维LDK稳定发展基金”，就是今年二季度江西省财政组织的20亿元资金。“银行贷款要到期，就是怕到期还不了，所以政府拿了20亿元来，实际上相当于基金一样，还给银行后，银行立马再给新贷款，这样贷款规模就没有减少。”来自一家赛维主要债权银行的人士对记者解释说，“有一个专门的账户，如果到期需要还贷款，从账户拨给银行，银行马上又按这个钱给你转贷，就是新的一笔贷款，同样规模，这个钱又回到这个账户。那个账户就是一个周转。”一位江西银行系统的人士向记者透露，今年5月，了解到赛维困境的江西省政府就已经召集各家银行开会，一是通报情况，二是表态要拿出20亿-50亿元，确保不会让赛维“倒下”。

新余市政府也成立了驻江西赛维公司帮扶组，全面介入赛维的生产运营。一位新余市工信委的工作人员告诉记者，从工信委主任、主管副主任到新能源产业科负责人，现在几乎每天都不在办公室，而是在赛维。这种情况已经持续了两三个月。

7月24日，《21世纪经济报道》援引一份由帮扶组制作的专题文件称，“7月10日赛维应支付2850万元所拖欠的基建工程款。通过帮扶组全力协调，已从新余市农商行预先贷出1700万元。因离需支付的欠款额度尚有缺口，目前该笔资金暂未发放，待筹足资金后再统一发放。各基建商对此表示理解，暂未采取过激行为，正等待观望后续进展。”不过，新余市农商行行长刘智武向记者否认了上述说法，称该行并没有向赛维发放这笔贷款，并强调与最近陷入经营困境的赛维LDK和新余钢铁都没有业务往来。这并不是地方政府首次对赛维施以援手。2009年年末，赛维曾将旗下公司的部分股权以15亿元的价格转让给江西省属的江西国际信托投资股份有限公司，以缓解当时金融危机带来的资金困难，并在景气好转后又以15亿元回购了这部分股份。

甚至不只是在江西，前述江西银行系统人士还透露，由于赛维在安徽合肥亦有产能，合肥市也已经开始采取一些帮扶措施。

但这位银行人士对政府出手救赛维亦有不同看法，“像是纵容赛维，我们已要求赛维不能再像之前那样大举投资”。

 

政企关系样本

地方政府为何一定要救赛维？“大而不能倒”是一个解释，但远非全部。追根溯源，在赛维为代表的当地光伏行业做大之时，地方政府就扮演着十分重要的角色。新余因钢设市，在赛维之前，新余钢铁是这个面积不大的地级市最重要的企业。但在新余市前任市委书记汪德和看来，钢铁没有太大吸引力。正是在其任内，赛维落户新余。

赛维甫一落地，新余市就以信托担保和财政支出的方式为其筹措了2亿元，这是赛维起家的资本。赛维的管理层曾表示，这2亿元对赛维的发展是雪中送炭，而且工商注册和各种手续申报都是市领导出面协调，“他们提供的这种保姆式的服务，是新型的政企关系”。这种保姆式的服务，至今还为新余市的各级官员所津津乐道并引以为豪。

除了资金、审批以及在土地和电价政策上的优惠，新余市还争取到了海关落户当地，并在离赛维总部不远的地方建起了太阳能技工学校。

汪德和曾表示：“不实行跨越式的发展，就不可能抓住这么多好项目。新能源附加值非常高，也有很大的成长空间，可以做得非常大，而且也可以大大提升新余的城市形象，提高地方的知名度。当然，如果未来能够发展成为硅都，综合效益不得了，地方财政效益也会非常好。”

抱着成为硅都的希望，新余市出台了《关于加快光伏产业发展的若干意见》，把发展太阳能光伏产业作为全市工业发展的“一号工程”，目标是到2010年全市光伏产业销售收入达到500亿元的规模，成为地方经济发展的支柱产业。在这样的产业政策引导之下，中材太阳能、瑞晶光伏等陆续来到新余。今年4月，新余市高新区管委会作为大股东力推的中国光伏交易市场开张，并提供三年免租金和税收方面的减免政策。遗憾的是交易市场开张三个月仍门可罗雀。一位光伏交易市场的工作人员直言：“这主要就是政府工程。”

实际上，地方政府与赛维的关系又是微妙的。接受记者采访的数位人士都提到，2010年赛维在合肥投资新的组件工厂之前，曾与江西省进行过讨论，但最终江西省并没有满足其开出的苛刻条件。对于赛维转投他处，江西省自然是“不太高兴”。

光伏行业在经历了2010年的爆发式增长之后，2011年下半年便开始陷入整个产业链供大于求的局面，晶硅、硅片和组件价格全面跳水。赛维开始尝到之前激进扩张的恶果。根据新余市统计局的数据，今年上半年该市光伏企业税收锐减，整个光伏行业实现税收4608万元，同比减少7.61亿元，下降94.29％。其中，江西赛维1月-6月申报销售收入16.5亿元，同比减少51.8亿元，下降75.8%；留抵增值税3454万元，企业亏损达10.2亿元，没有实现增值税和企业所得税，仅入库代扣代缴企业所得税149万元，同比减少2.56亿元，下降99.4%。2011年，赛维纳税逾10亿元，还是新余市的第一纳税大户。

有熟悉赛维的人士告诉记者，赛维员工最多时曾达到27000余人。今年5月初，赛维宣布进入今年以来公司已裁员5554名，裁员比例约为22%。前述债权银行人士则表示，裁员数目已近万人。直到7月24日，还有赛维员工表示5月、6月两月工资仍被拖欠。到7月26日，不少员工表示工资已经发放。“不稳住赛维没办法，之前还有200多名工人去高新区闹过。”一位高新区的商户告诉记者。

今天的新余市政府已经不再高调宣传世界硅都的说法，而是把目光投向机械制造、生物医药等行业。在新余高新区，看到最多的是打造户外照明之都和“城市矿产”示范基地的标语。

“今年也谈了几家光伏企业，但最后也没成，现在就算是招商，光伏也基本上没什么意义了。”高新区的一位工作人员告诉记者。

在新能源的大旗下，他们把目光更多投向了动力与储能电池、风力发电及节能减排设备制造等行业。新余市提出要倾全市之力打造千亿级别的户外照明产业，并已经向珠三角和长三角派出了30人的招商小分队。此前，新余市并无户外照明产业的基础。

 

赛维被救活的可能性

7月12日，在2012中国光伏产业领袖峰会上，赛维董事长彭小峰原定要参加上午的讨论环节，但他直到下午方才现身。“他现在主要就是负责公关，让人相信赛维还活着。”会场内一位行业人士打趣道。而稍早时候，彭小峰在接受媒体采访时曾如此表态：“赛维这样有品牌优势、技术优势、规模优势和产业链优势的企业，春天很快就要来了。”

推迟数次后发布的赛维一季报显示，春天还很遥远。赛维当季硅片出货164.4MW，电池和组件出货153.9MW，营收仅2亿美元，比去年同期的7.66亿美元大幅下降，运营亏损1.36亿美元，净亏损1.85亿美元。

这也引发了一些银行人士的担心：“现在难在赛维的生产很不好，一季度营业收入才2亿美元。很多东西要运转需要钱，而且现在财务成本那么高，就是各家银行都不撤，运营怎么办？”

即便是并不好看的财报也还引发了质疑。早在今年5月，Auriga USA的分析师 Hari Chandra Polavarapu就曾表示对赛维财务数据存疑，认为其数据与其公布的业绩预期、经营指标等无法吻合。

7月3日， 赛维LDK宣布该公司执行董事和战略执行副总裁邵永刚由于个人原因辞职。邵永刚曾任国泰君安证券管理董事，被公认为在资本市场为赛维立功不少。这一变动进一步引发了外界对于赛维更大的担心。

在位于新余市高新区的赛维硅事业部，数位员工向记者表示，他们对公司的困难、包括拖欠工资能够理解，但也对公司前景感到迷惘和担心。一位硅事业部的班长表示，一度关闭的三期硅片厂房即将重开，但四期厂房自打建完一直没开过工。

在南昌高新区东元路的江西赛维LDK太阳能高科技（南昌）有限公司门口，还挂着急招2000名普工的广告，但门口的保安人员表示，招工已经是很早之前的事，目前厂区并没有进行生产。

位于马洪的1.5万吨硅料厂被视作是赛维财务状况恶化的加速器，其投资超过100亿元。由于目前多晶硅价格已经逼近20美元/吨，赛维生产1吨便亏1吨，这家工厂已经停工数月。

“如果只做中间某一个环节，可能亏得少点。”一位与赛维有业务往来的人士认为，从目前的市场情况看，垂直一体化最为激进的赛维，在品牌、技术和成本上与每个环节的主要竞争对手相比，都缺乏优势。

2011年初，国开金融有限责任公司（ 下称国开金融）、建银国际下属投资基金以及另一家国内主要银行的下属投资基金，共同向赛维的硅料业务投资2.4亿美元，获得赛维LDK硅料及化学品科技有限公司的18.46%少数股权。当时赛维亦向记者证实有将硅料业务放至海外上市的计划。

“本来是自己的硅料卖给自己，很好包装，现在没办法了。”前述江西银行系统人士表示。

国开金融的一位人士谈到这笔投资称，彼时赛维正计划在香港上市，谁也没料到后来欧债危机深化、欧洲补贴下降、美国对光伏产业反倾销等政策，“PE投资就是等一等，往后放一放，等行情好的时候尽快上市。”

赛维的好坏还关系到其上游供应商和基建承包商的命运。“自去年底起，我们被赛维拖欠款项共1500万元，它要倒闭了，我们很多同行都会跟着倒闭，直接和间接关联的上游厂家就有好几百家。”一家赛维的硅粉供应商在接受记者采访时表示，从今年5月起，这家硅粉供应企业开始从赛维拿货以抵消部分硅粉账款。

赛维的三氯氢硅供应商河南尚宇新能源股份有限公司一位销售主管接受记者采访时表示，公司与赛维合作时间已经有一年多，自去年9月起，被拖欠的款项达到3000万元，目前除了等赛维情况好转外，也没有其它办法。

新余当地一家生产自动化设备的企业负责人告诉记者，即便是在运营情况比较好的时期，占款也是赛维常用的一个手段。“只要跟赛维做生意，没有不被欠钱的。”这位企业负责人称自2009年开始与赛维业务往来，当时的设备尾款还有30%尚未拿回。现在赛维没有现款，他不会再为其提供设备。他同时证实，的确有不少供应商在赛维总部闹过，“闹总比不闹强”。

今年6月，因赛维违反设备采购合同约定，多晶硅反应炉生产商北京京运通科技股份有限公司（601908.SH）提起仲裁申请，要求赛维支付终止履行违约金3.13亿元及相应的利息损失。京运通能够上市，很大程度上依靠的就是赛维的订单。

“新余市中级人民法院都懒得接（案子）了，有过法院一天全是开与赛维相关案子的盛况。因为来要求立案的实在太多，标的金额没有1000万元以上，我看不会受到接待。”一位供应商称。

 

银行仍在观望

根据2012年一季度的财报，赛维的流动负债总额为231.48亿元，长期负债总额为61.98亿元，总负债达到293.46亿元，占总资产的87.1%。国内大约有25家机构与赛维有信贷往来。

彭小峰在今年Intersolar展会期间接受国外媒体采访时强调，赛维的贷款大多是来自国内银行，是“可持续的”，因此并不需要过多担心。这句话的“底气”或许就来自江西省政府对所有债权银行不能撤贷的要求。

有债权银行人士向记者透露，赛维的国内银行负债约为一百四五十亿元，其中约120亿元来自江西省省内，一年的利息就要10多亿元。今年5月江西省政府向各家银行通报赛维的情况时，“当时银行都懵了”。这位人士还透露，北京银行南昌分行已经从对赛维的贷款业务中退出了，但其贷款规模只有个把亿元。“政府肯定不高兴，但也能理解。退出来是最好的。”

赛维去年发行中期票据时披露，截至2011年3月，中国建设银行对赛维的授信为44亿元，已经贷出15.13亿元。建行是较早与赛维开始贷款往来的银行之一，但记者从建行内部了解到，其风险部门认为光伏行业风险太大，要求收缩，因此对赛维的授信压缩了一半。

亦有其他国有大银行已经注意到了原材料抵押品，特别是硅料的贬值问题，并将赛维的贷款调至“关注”。

多位接受记者采访的银行人士表示，赛维二季度付息尚算正常，现在的策略是只收不贷。

在江西省和新余市政府的积极斡旋和资金支持下，赛维目前尚可依靠20亿元的稳定基金进行倒贷，但利息支付主要依靠出口退税等来源，短贷长用和付息压力仍然很大。前述江西省银行系统人士表示，一旦倒贷出现问题，20亿元是不够的。

在对赛维的贷款中，国家开发银行以超过30亿元的金额居首，招商银行亦有逾30亿元。目前各债权银行由国开行牵头与政府协商。一位国开行内部人士向记者表示，赛维并没有外界评论的那么糟糕，仍然是专注于光伏主业，“主要是规模上得比较快，债务结构不合理”。

“赛维300亿元负债中，国开行的中长期贷款只占30多亿元，占比并不算多，问题是十几家商业银行的短期贷款，期限都是一两年，导致赛维后续应对市场波动的能力非常脆弱。”他表示，国开行对赛维的中长期贷款，也是出于其一贯扶持中国战略新兴产业的战略目标，“毕竟赛维是国内前列的光伏行业，规模和体量已到一定程度，后续新的市场参与者也很难追上来。赛维也是江西支柱企业，涉及大量银行贷款，这样的企业，应给予一定空间”。

2010年9月，国开行与赛维LDK签订总额达600亿元人民币的战略合作协议，天合光能、无锡尚德、英利、晶澳太阳能等其他光伏企业也都从国开行获得过授信。

但在另一位商业银行人士看来，脱胎于政策性银行的国开行没有上市银行的利润压力，以中长期信贷为主，与其他短期信贷为主的商业银行差异很大。他还透露，国开行有意继续支持马洪硅料厂的技改工程，耗资将在15亿-20亿元。一位曾经在江西省内银行工作的人士向记者分析，各家银行之所以在对赛维的贷款上较为激进，原因之一就是看到了地方政府在背后的大力支持。

上述人士还告诉记者，江西省政府前不久曾就赛维的问题开过一个协调会，表示有央企对赛维表示出了兴趣，仍会推动战略重组，银行方面的焦虑情绪较6月也有所缓解。

不过，赛维还要面对9月份的第三季度贷款付息，以及10月即将到期兑付本息的4亿元短期融资券。一位接近银行间市场交易商协会人士表示，眼下4亿元短期融资券就要到期，江西省政府对其非常关注，压力很大。

据了解，交易商协会已经派人去调查赛维的具体情况，并正在督促其及时披露信息，针对有可能出现的市场连锁反应，协会已向地方政府进行风险和责任提示。

 

苦觅接盘者

赛维最终能否化险为夷？目前尚无人可知，关于接盘人的传言则已经沸沸扬扬。来自银行和新余当地的消息源均将接盘者指向了中国节能环保集团公司（下称中节能），称其已经在与赛维和江西省政府进行讨论，尚未有最终结果。

中节能的前身是中国节能投资公司。2010年3月，经国务院批准，中国节能投资公司与中国新时代控股（集团）公司实施联合重组，但其光伏业务主要集中在下游电站开发领域。中节能太阳能科技有限公司是其控股子公司，目前已建设运营的光伏装机约300MW，计划今年达到400MW-500MW的建设量。

中节能太阳能副总经理张会学7月中上旬曾透露，已经完成了战略投资者引进，引入约30多亿元的资金规模。他还向记者表示，中节能太阳能已经在计划上市，预期“大概是在两年内”。但如果要继续上市计划，此时接手赛维这个包袱显然不是个明智的选择。

江西省政府也向省内的企业提及接受赛维一事。有银行人士透露，江西铜业集团公司曾明确表示过不愿意。江西铜业董事会秘书潘其方对记者表示，对外并购以及托管都构成重大交易行为，必须通过董事会讨论，但目前并没有进行过任何相关讨论，也没有任何董事向董事会提出过相关提案。他补充说：“光伏行业不是江西铜业的熟悉领域，公司不会贸然投资这个领域。”

亦有说法称，江铜集团可能以财务投资者的面目出现，不过江铜负责投资事宜的一位人士表示并没有听闻此消息，“赛维的问题是行业性问题，也是系统性风险。”

一家股份制银行高管向记者表示，现在还在找接盘的企业，外地央企的可能比较大，会在政府主导下进行谈判、重组。资产和债务打折是不可避免的，银行肯定要承担部分损失。

江西当地相关银行人士则认为，几个月以内，可能很难看到重组的实质性进展，有意向进入的会希望价格更低，但江西省政府还是不会贱卖。不过他仍寄希望于行业景气好转，以及硅料厂的技改完成能够给赛维带来更好的资金流动性以渡过危机。

前述国开行人士认为，以目前赛维的负债现状，任何一家企业都不可能在这个时候介入，行业外的无关联企业也不可能收购，“最简单的方法就是银行都给它一个展期，让它渡过这个危机。”

渡过危机谈何容易。美国投资银行Jeffries近期发布的报告认为，光伏行业的复苏要到2014年才会出现。尽管中国上调“十二五”期间光伏装机目标至21GW，但是并网难和补贴政策的不明朗仍困扰着下游电站开发商。组件生产商试图通过自建电站去库存、带动产品销售的做法，则需要面对高额垫资和投资回报期长等方面的风险。

前述银行间市场交易协会人士认为，目前地方政府让不让赛维倒闭并不是关键问题，关键是地方政府有没有能力不让赛维倒闭——这取决于市场相关参与方包括债务人，能达成何种协议。

从目前银行的反应来看，要债权人全部同意展期几无可能。如果江西省政府方面无法持续实施救助，最终解决赛维危机的仍只有市场化重组。