尚德太阳能反担保骗局调查

 “电站带动组件销售”模式

理论上看，在海外投资修建电站是基于光伏市场的成长性。欧洲光伏协会EPIA曾预测2014年全球太阳能光伏装机容量将达3万兆瓦。“在海外建电站，耗时最长的是前期筹备，特别是融资。而一般只有大型项目才能获得银行贷款。”一位光伏企业人士称。金融危机发生以后，欧洲银行流动性偏紧，欧洲当地太阳能项目转而向资金充裕的国开行申请融资。此时，由于上游的中国光伏制造已经产能过剩，尚德另辟蹊径，在境外修建电站以确保自家光伏设备的销售。此举亦符合“走出去”的国家战略。

国开行在2010年先后向尚德、天合、航天机电等企业发起太阳能项目授信6.9亿欧元。

尚德电力以远在卢森堡注册的GSF为海外电站投资的工具，正是乘此东风，关系尚德系的整体运营。上市公司尚德电力的主要资产就是生产光伏设备的无锡尚德。对于无锡尚德而言，让GSF所投资的电站项目购买其相关光伏设备以及承包建设服务，正是所谓的“电站带动组件销售”策略。这种运营模式受到组件商的欢迎，既增加了组件的销售收入，又增加了服务收入和投资收入。同时，高杠杆运作的基金撬动了银行的贷款。但这整个链条的良好运行，均依赖于GSF在欧洲投资的电站能够运转正常，并迅速并网发电，获得来自相关国家和地区的补贴。

尚德电力2011年年报指出，截至2011年12月31日，GSF投资项目已完成约145兆瓦的发电量，并有143兆瓦的发电量已并网发电。但一位熟悉意大利项目情况的尚德人士透露，“这是一个虚报的数字。截至2011年底，实现并网发电的只有73兆瓦，还有70兆瓦虽已并网但还没有发电”。这意味着，这些项目的收益情况要远逊于宣称。

路透社报道则指出，GSF涉嫌为了更快获得审批，将项目分成若干小单位，建造没有获得许可的光伏电站，同时还虚报工程进度，以赶在最后期限内获得意大利政府的补贴。而尚德电力自己揭示的问题是，GSF一般合伙人的母公司GSF Capital涉嫌“反担保”欺骗。

这些“造假”一旦坐实，将对尚德电力造成伤害。一方面，尚德电力作为GSF投资人，真实的投资收益将缩水。尚德电力年报显示，截至2011年12月31日，公司从GSF投资的项目中得到了1950万美元的投资回报。更重要的是，一旦项目未能如期并网发电，或因违规而遭到处罚，资金流出现问题，为电站贷款提供担保的尚德电力亦须承担担保责任，在“反担保”成为镜花水月的情形下，尚德电力的损失在所难免。

宣布受骗后的尚德电力，目前仍未披露估算的损失。

 硅采购再曝关联交易

GSF事件曝光之后不久的2012年8月23日，尚德创始人施正荣正式辞任CEO。此后，施正荣在亚洲硅业上的一系列操作也被曝光。

亚洲硅业（Asia Silicon Co., Ltd.)是尚德电力的主要供应商。2007年1月，尚德电力和亚洲硅业签订一个无条件支付（take-or-pay approach）合同，该合同规定公司将在16年时间里向亚洲硅业购买总价值达15亿美元的高纯度多晶硅。

亚洲硅业是一家注册于英属维尔京群岛的公司，股权情况不详。其制造基地是位于青海的亚洲硅业（青海）有限公司（下称亚洲硅业青海），2006年12月刚刚成立。工商资料显示，这家公司与施正荣和尚德系关系非同一般。其董事长是无锡尚德前董事张维国，张维国曾任无锡市风险投资公司投资部经理，在尚德内部人看来，他是施正荣的亲信。2007年4月1日，无锡尚德更换董事，由邵华千替换了张维国。饭店英语翻译出身的邵华千，此前是施正荣的秘书。“大家都叫她‘少花钱’（无锡话同音）。”一位原尚德电力高管说。这是一次有准备的更换。2007年6月，无锡尚德在经营范围中增加了“从事硅材料批发和佣金代理（不含拍卖）业务”。同时，离开无锡尚德的张维国出任亚洲硅业青海公司的董事长。

2009年1月，尚德电力又从亚洲硅业股东手中以约810万美元的价格收购了亚洲硅业12.5%的股份，从那时起，亚洲硅业就成为尚德电力的关联企业。同年，尚德电力将持股比例提高至20%。2010年，尚德电力获得410万美元的投资收益，相当于其投资价格的二分之一。

而2010年，尚德电力从亚洲硅业采购了价值7690万美元的多晶硅，截至2010年12月31日，购买多晶硅的应付账款是7770万美元。根据合同，尚德电力购买多晶硅的预付款为8240万美元。

这些动作都发生在光伏产业“拥硅为王”最具有说服力的时候。多晶硅是生产太阳能电池的主要原料。在太阳能电池组件生产销售刚开始飙升之时，各家组件生产商都预设未来订单可能上涨，为了能够及时生产供货，必须锁定一定量的硅料。“最贵的时候，硅料价格在每吨300万美元-400万美元，现在已跌至18万美元。”一位光伏业内资深人士介绍。

除了与亚洲硅业签订长期合同，无锡尚德还通过预付费方式，与国内外主要硅片供应商签订固定价格、固定数量的长期供货合同。例如在2006年7月，无锡尚德与世界十大硅材料供应商之一的美国MEMC公司签订了十年总额达60亿美元的硅材料供货合同，尚德电力向MEMC公司提供资金资助，以保证其稳定的供应能力。2007年6月，无锡尚德又与美国HoKu公司签订6.78亿美元的十年多晶硅供货合同。

2010年，硅价已经开始下滑，但亚洲硅业与无锡尚德又签署了总额为15亿美元、为期七年的长期供货合同。根据财新记者按照无锡尚德的年报关联交易的统计，2010年至2011年，无锡尚德向亚洲硅业采购了11亿元的多晶硅。

“在硅料价格急剧下跌之时，无锡尚德是以远高于硅片的市场价向亚洲硅业采购。”一位知情人士透露，当国内最大厂家保利协鑫的硅片价格已经是20美元左右的时候，亚洲硅业的硅片价格依然是30多美元。

2011年，在欧洲对于组件需求量大幅下滑，硅价大跌的情形下，无锡尚德于2011年7月初赔款2.12亿美元终止与MEMC签署的十年合作协定，尚德电力得以省下大约4亿美元的本钱支出。

但与此同时，2011年5月4日，由施正荣家族私有的D&M Technologies Limited (下简称：D&M)却收购了亚洲硅业91.3%的股份。

如今，尚德电力和无锡尚德均在谷底挣扎，但依靠当年与尚德签订的长期合同，亚洲硅业仍有盈利。