阳光电源：并网问题改善 逆变器及EPC均被传导

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国家能源局近日发出通知，全国部分地区将全面启动针对世纪新能源网和光伏发电的电网消纳情况及电费结算情况的市场监管，加大力度解决当前日益突出的世纪新能源网“弃风”、光伏“弃光”问题。

投资要点

并网问题改善，电站盈利驱动路条价值。能源局此次对并网问题进行落实将进一步解决光伏电站长期以来“理论盈利，实际亏损”的问题。针对光伏电站的投资长期滞后最主要的原因之一就是并网难，按照甘肃、青海等地区理论发电小时数1600-1700小时，但因为并网的制约，发电小时却远不如此。因此此次落实并网消纳问题将明显改善光伏电站的盈利能力，而电站路条的价值也将有望提升。

电费结算周期缩短，现金流情况将有望改善。此前由于电力附加偏低，可再生能源基金严重不足导致补贴电价到账不及时，一些区域的结算周期甚至在2年左右，这不仅大幅降低了项目的盈利能力，还压制了项目的现金流。而光伏电站业主作为产业链终端，其现金流恶劣也将传导到全产业链。因此此次电力附加上调以及电费结算加速也将有望改善全行业的现金流状况。

在手路条充裕，项目扩张面临爆发。目前公司在甘肃酒泉、嘉峪关、安徽亳州、合肥、宿州均有路条斩获，合计已超过1.6GW,此次并网及电费结算改善不仅能够带来路条资源本身的升值，还有望提升项目的投资热情从而进一步推进公司EPC业务的迅速扩张。

财务与估值

上调盈利预测维持买入评级。综合考虑公司现金流改善，我们上调公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.51、0.85、1.25元(原预测为0.47、0.7、0.94元)，年均复合增速78%，根据DCF估值测算的公司每股价值为37.50元，维持公司“买入”评级。

风险提示

价格低于预期、份额低于预期、装机量低于预期、EPC不达预期。（东方证券）