东北证券：中天科技 光伏业务逐步发力

东北证券近日发布中天科技(11.23, 0.49, 4.56%)的研究报告称，公司是国内线缆领先企业：光纤光缆和电力线缆都位于国内行业前列。细分产品OPGW、ADSS、海底光电缆、特种导线等高端线缆市场占有率处于国内行业首位。

光纤预制棒自给率继续提升：公司全产业链布局上已走在国内前列，随着未来光纤光缆行业需求稳步增长，公司产品销量仍将稳定增长，同时随着光棒自给率不断提升，光纤光缆毛利率仍将维持较高水平。

海缆业务增长迅速：公司是国内特种海缆龙头，具备国内外众多项目经验，拥有充沛在手订单，具备出色获取订单能力，预计公司今年海缆业务营收有望突破5亿元，明年达7亿元，后年突破10亿元，海缆业务凭借出色的盈利能力将成为公司业绩一大增长点。

光伏业务逐步发力：目前背板一期1500平方米产线已建成，月产约30万平米，已有神舟新能源、山东润峰等客户。TUV、UL认证即将完成，目前公司与一线大厂的洽谈在进行中。公司分布式项目入围国家首批示范区，总共150MW，今年30MW将建成发电。

预计公司2013-2015年EPS分别为0.79、0.98和1.19元，对应9月27日收盘价动态PE分别为13.17、10.58和8.72倍。A股可比公司2013、2014年平均动态PE为17.56、11.43，公司与行业平均相比略偏低，与最相关的亨通光电、通鼎光电等相比，介入两者之间。但从公司竞争力来看，资质要优于相关公司，并且光伏业务将提升估值。分拆业务来看，预测2014年光纤电缆等线缆业务EPS为0.89元，背板以及分布式发电业务为0.09元，给予线缆业务行业平均估值11.43倍，背板业务壁垒高，公司潜力大，分布式业务公司也已走在行业前列，给予公司光伏业务30倍估值，则公司目标价为12.87元。给予公司推荐评级。