爱康科技(002610)：向新能源运营商成功转型 乘国内光伏应用爆发之东风而腾飞

◆新疆爱康二期并网致累计并网容量达85MW，全年最低有望达105MW 近日，公司公告了新疆爱康二期20MW 太阳能电站并网事宜。电情况为：项目总投资约2 亿元；年均发电3000 万度，电费收入3000 万元；预计25 年累计实现收入6.56 亿元，净利润2.63 亿元，IRR 为10.29%，净利率约40.1%。至此，公司拥有已并网太阳能电站85MW，年均发电量约1.3 亿度。此外，公司青海蓓翔四期20MW 电站已经完工，预计年底将并网。保守估计今年年底公司拥有已并网太阳能电站将达到105MW。按此规模计算，2014 年公司太阳能电站运营发电量将达到1.6 亿度左右，贡献的净利润将达6000 万元以上，净利占比在60%以上。

◆制造业务维持现有产能规模，把握产业发展趋势，专注于电站运营业务 公司制造业包括光伏电池边框、光伏支架以及EVA，整体而言公司制造业务将维持现有规模。根据公司2013 年中报以及2012 年年报披露数据可知，电池边框年产能在2150 万套，支架年产能在1200MW，EVA 年产能在2285 万平方米。2014 年，日元贬值影响将消除，边框销量将有30% 左右增长。支架主要在国内销售，2014 年销量增长50%左右。整体而言， 预计2014 年制造业务将贡献4 千万左右的利润，未来也将维持在这一水平。光伏产业利润已向电站运营环节转移，公司把握产业发展趋势，专注于电站运营业务。现有电站已成气候，这也说明公司具备了先发优势。未来电站规模要再上一层楼，公司的资金能力至为关键（也可收购其它电站）。与国开行的良好合作关系、上市公司的融资优势以及具备稳定现金流的已有电站将为公司提供资金支持，助公司乘国内光伏应用爆发之东风而腾飞。

◆3 个月目标价9.85 元，给予买入评级。推荐逻辑的风险在于资金不足。