爱康科技公告点评:项目资源已足,资金只待定增

事件：

2014/7/1晚，公司公告旗下全资孙公司苏州中康电力开发有限公司拟自筹资金1000万元收购自然人王维富、牟银建持有的新疆聚阳能源科技有限公司100.00%股权。新疆聚阳在新疆兵团拥有60MW光伏项目，其中30MW已获准备案，另外30MW获得开展前期工作的函。近日，公司亦公告了苏州中康自筹资金100万收购上海康定能源投资有限公司持有的金昌清能电力有限公司100%股权。金昌清能于2013年12月6日获得甘肃省发改委100MW光伏电站项目备案。

点评：

项目收购有助于经营目标的实现，金昌清能股东项目资源充沛。新疆聚阳净资产约为921万元，几无负债。新疆聚阳一二期两处光伏项目位于新疆兵团第六师奇台农场。金昌清能所拥有的100MW光伏电站项目位于甘肃省金昌市，已获得“大路条”，随时可开工。上述光伏项目的收购使得公司今年年底光伏电站运营规模不低于500MW的目标更近一步。截至2014/4/30,金昌清能总资产约为2562万元，净资产约82万元。从收购支付价来看，公司项目资源获取能力较强。根据金昌清能的股东上海康定网站所披露的数据，上海康定与甘肃省金昌市和河北省邯郸市分别签订了1GW和2GW的光伏并网发电项目战略合作协议，其中于甘肃省金昌市的金昌国源电力有限公司有100MW并网光伏发电项目在运营。其中与甘肃省金昌的合作协议签订于2012年5月，可见上海康定布局光伏电站较早，具有较强的产业眼光。

项目资源累计已达1001.33MW,非公开定增募资对公司后续持续发展至关重要。至今，公司披露的光伏发电项目资源已达571.33MW:1）其中，分布式为91.33MW,地面电站为480MW;2）其中：并网光伏电站为176.33MW,在建为30MW,核准开工为130MW,开展前期工作为155MW,非公开定增项目为80MW。另外，公司与阿特斯签订了两年收购400MW光伏电站项目的协议，与外运长江签订约30MW屋顶光伏开发协议，考虑这两者公司项目资源已达1001.33MW。公司电站开发目标是至2015年不低于1GW,如此看来，项目资源已然不缺，并大概率会超越。关键在于资金，公司通过贷款、自有资金、融资租赁（资产证券化）已筹措大量资金，由于负债率已较高，非公开定增募资对公司后续快速成长至为关键。同行上市企业海润光伏和中利科技的定增都成功过会，估计公司定增成功的可能性很大。

目标价20.8元，维持买入评级。预计2014年和2015年公司EPS分别为0.44元和1.04元，基于光伏高速发展的产业趋势以及公司的成长性，2015年保守给20倍PE估值，目标价为20.8元，维持买入评级。

主要不确定因素。定增不过会或拖延过久；光伏电站不能及时并网发电。