中利科技获国开行50亿授信额度 光伏业务受益大

来自：申银万国证券

投资要点：

公司公告：中利科技与国家开发银行股份有限公司青海省分行签署战略合作协议。双方约定，青海国开行在符合信贷、评审规定条件的基础上，根据2014年中利科技及其子公司产业项目及配套基础设施建设等业务开展的需要，提供50亿元人民币的融资总量支持，协议有效期5年。

获国开行大额授信，利好公司各项业务开展。双方此次达成战略合作，目的是积极发挥中利科技专业技术优势以及青海国开行长期投融资综合服务优势，建立新型的产业集团与金融集团全方位深度合作的战略合作伙伴关系。公司目前各项业务（特别是光伏电站开发业务）对于资金的需求量极大，此次获得国开行50亿元授信支持将极大利好公司各项业务未来的开展。

公司光伏业务将最为受益。光伏电站作为一项资金密集型业务，具有初始投入大、运营期现金流稳定、回报期较长等特点。由于国内商业银行对光伏行业仍持偏谨慎的态度，目前电站项目贷款多数由国开行承接。我们预计公司从青海国开行获得的授信额度将主要用于公司在西部主要省份地面电站的项目开发，公司2014年光伏电站的开发计划量为600MW,理论上均可由国开行的授信额度满足。

降低财务成本，对公司业绩影响正面。2013年底，公司短期借款、长期借款和应付债券的余额合计为59.5亿元，利息费用5.35亿元，综合财务成本约为9%。我们预计国开行授信利率将参照目前中长期贷款基准利率（6.55%）或小幅上浮，有助于降低公司综合融资成本，对公司业绩构成正面影响。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.15、1.61和1.81元，目前股价对应2014年15倍PE。公司获得国开行大额授信对公司各项业务特别是光伏电站业务构成长期利好，我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商，充分受益行业发展，维持盈利预测，维持买入评级。