【申万电新】华北高速(000916)——收购国电科左后旗40MW光伏电站，维持增持评级

投资要点：

公司公告与联合光伏共同收购国电科左后旗40MW光伏发电项目93.68%的股权，公司拟计划出资6,744.83万元收购该项目84.31%股权，联合光伏出资人民币749.43万元，购买项目公司9.37%的股权；在完成收购后，公司和联合常州光伏同比例向该项目公司增资合计33,075.42万元用来偿还该项目公司对外负债，其中公司出资29,767.88万元，联合常州光伏出资3,307.54万元。增资完成后，项目公司注册资本增至41075万元，公司持股88.89%，联合光伏持股9.88%。

1. 公司光伏电站业务终获新进展。公司自去年收购江苏丰县23.8MW以及年初与招商新能源签署1GW框架合作协议后，在新电站收购方面一直没有明确进展。此番收购证明了公司多元化业务拓展的决心，将有效提高公司整体资金利用效率以及经营效率。截止2014年6月底，该项目实现营业收入2614万元，实现净利润1723万元（未经审计）。根据公司测算，该项目2015年可实现营业收入5360万元，实现净利润3613万元，项目投资回收期9.4 年，全投资内部收益率9.06%。

2. 募集资金尚余3亿多元，预计未来投向仍将主要集中于光伏电站领域。公司上市的募投项目收购京沈高速北京段19年收费权由于客观原因无法实施，募集资金9.2亿元有待寻找新的投资方向。公司收购丰县电站和科左后旗40MW电站合计将使用约6亿元募集资金，我们预计公司剩余的约3亿元募集资金也将主要用于光伏电站领域的投资，并且随着公司项目经验的积累以及团队的建设完善，未来收购电站的节奏有望加速。

3. 维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016年公司实现每股收益0.27元、0.30和0.35元。目前对应2014年18倍、2015年16倍PE。公司高速公路主业稳定，凭借充沛的在手资金和招商局集团背景，携手招商新能源介入光伏电站运营行业，新项目落地后建议继续关注公司后续募集资金的使用状况，维持增持评级。