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关于First Solar与SunPower yield-co的意见分歧

   2015-02-26 pv-tech15390
核心提示:分析师日前对昨天宣布的协议,即美国太阳能巨头First Solar和SunPower形成一个联合yield-co工具的反应不一。在支持该协议的阵营中,
分析师日前对昨天宣布的协议,即美国太阳能巨头First Solar和SunPower形成一个联合yield-co工具的反应不一。

在支持该协议的阵营中,分析公司Baird Equity Research和德意志银行(Deutsche Bank)的维舍尔·沙阿(Vishal Shah),将该协议描述为“可能是这两家公司的最佳战略”。另一方面,如Axiom Capital的戈登·约翰逊(Gordon Johnson),对于该提议持更多怀疑态度,称该协议具有固有风险,并且普遍认为yield-co模式的发展尚未完全得到市场的赞赏。

在一份简要说明中,沙阿表示:“这一决定不仅使潜在yield-co成为那里最佳的发展佳话,还为实体提供在公共事业规模或商业(市场)强劲的开发能力。”

沙阿继续道:“这一公告,尽管在意料之外,但是在我们看来具有重要的积极意义。尽管SPWR曾在其分析师日讨论计划到今年年初宣布一个yield-co,股票显然没有低估这一yield-co的任何升值潜力。”

沙阿将First Solar股票从“持有”升级到“买入”。

援引SEC规定,First Solar与SunPower都尚未透露拟议yield-co的任何细节。

但是沙阿表示,使用最“近期保守的假设”,他看到来自SunPower约640MW项目以及来自First Solar的755MW,可能被投入yield-co。这将相当于约二十八亿美元的股价,沙阿写道:“假设五五开,$0.117M/MW,5%产量85%红利支付率(保守相对某些其他yield-co)”。

沙阿补充道,First Solar签署购电协议未出售的项目总储备量为1.9GW,到2016年底将对yield-co增加1.5GW装机容量。

Baird在一份简要说明中附和沙阿的评估:“我们相信,由于其有助于降低资金成本同时保留项目现金流的部分所有权,这对于两家公司具有重要的积极意义,由于领先企业继续压低平准化发电成本,其还有益于整个太阳能行业。”

Baird还表示,该协议汇聚其认为的“两项最佳技术”。“FSLR与SPWR各自具有独特技术,FSLR的电池板和开发经验最适合于大型公共事业规模项目。SPWR,在另一方面,在屋顶上表现最佳(尽管在公共事业规模市场竞争激烈),其高效电池板具有优势。”

Yield-co风险

但是Axiom的约翰逊质疑First solar和SunPower发现联手形成yield-co的必要性的原因。在财经新闻网站Barron’s上Teirnan Ray发布的一篇博客中,约翰逊写到:“(1.) SPWR和FSLR都不喜欢在其投资组合中遗留项目的基本经济学 (2.)他们都没有储备项目仅进行yield-co——表明他们将需要积极寻找新的项目,向投资者展示未来发展。”

在提及公告后First Solar和SunPower昨天看到股份激增时表示:“从本质上讲,SPWR和FSLR正在做的是将自己贫乏的资产投入一个yield-co,从展示投资者这些资产实际基本经济学转移。但是,就目前而言,其奏效。我们不知道在yield-co内部是什么,但是市场先行而最后提问。”

后来在CNBC昨天下午的采访中,约翰逊更进一步说道,市场风险“归因于对First Solar现在和SunPower最佳情况价值方案”。

提及由First Solar和SunPower的竞争对手SunEdison运营的TerraForm yield-co,他表示:“有了yield-co,他们主要做公共事业规模项目,在这些项目中存在风险,而SunEdison更多元化一点。”

约翰逊表示,yield-co模式要求的红利增长水平——未来五年约10%——将需要First Solar和SunPower“走出去获得更多(项目)储备”。

他表示:“现实情况是,如果你获得更多yield-co,你需要更多增长。事实上......太阳能具有某一点,其达到您的能源结构的一定比例,在这一比例其变得具有颠覆性,引起能源结构的颠覆。因此太阳能将永远增长直至永恒的想法是不正确的。在某一点,增长将大幅放缓。因此您想要大量yield-co,如SunEdison的首席执行官表述的想法,我不能同意。”

约翰逊被问到是否他认为印度等国家,计划大规模的太阳能部署,可能不会为yield-co提供这类他们需要持续发展的燃料。过去几个月SunEdison一直在印度发挥巨大作用,并且准备一个专注于新兴市场的单独yield-co的计划。

约翰逊回答:“对于一家公司,是的,但是如果您使众多公司从事yield-co,您将获得的是每个人争夺该市场份额。”

他表示,阿特斯阳光电力(Canadian Solar)“可能是下一个”计划yield-co,日前刚刚从夏普(Sharp)手中收购项目开发商Recurrent Energy。

“之后您将看到所有其他中国公司做这件事情:这是问题的实质。另一个关键风险是如果利率上涨,yield-co要求的回报将上涨,这将压低股票的价值。”

在昨天的公告后,约翰逊给予First Solar和SunPower的股票评级为“持有”。
 
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