爱康科技:转型电站运营快速推进,融资成本影响短期业绩

【长江证券股份有限公司】事件描述爱康科技发布2014年业绩快报,报告期内实现营业收入32.25亿元,同比增长67.03%;归属母公司净利润0.93亿元,同比增长998.23%;EPS为0.26元(按最新股本计算)。4季度收入14.52亿元,同比增长195.5%;归属母公司净利润0.12亿元;4季度EPS为0.03元,3季度为0.12元。
事件评论

业绩接近此前预测下限,主要受财务费用影响。公司3季报中预计2014年归属母公司净利润0.9-1.3亿元,本次快报实际业绩接近利润下限,我们认为主要受财务费用影响:为快速扩充电站规模,锁定当前的优势电价,公司使用了部分高成本融资,影响了整体盈利水平。

光伏电站业务贡献收入2.06亿元,年均发电小时1500小时以上。公司实现电力销售收入2.06亿元,同比增长169.35%,其中上半年实现收入1.04亿元,下半年实现收入1.02亿元。2014年公司有效发电电站主要为青海蓓翔共65MW、新疆精河40MW、收购瑞旭投资60MW(4月份完成收购)及分布式11.33MW,简单计算公司电站年发电小时1500小时以上,发电情况良好。以公司此前30%左右的净利率计算,预计电站业务贡献利润6000万元。

传统制造业务收入大幅增长,盈利改善明显。扣除电站业务,公司传统制造业务实现收入30.19亿元,同比2013年的18.55亿元增长62.77%:1)公司边框业务主要用于国内及日本,受益日本市场持续快速增长,公司边框业务收入大幅增长,上半年收入同比增长34.03%,预计下半年增速进一步扩张;2)公司支架业务主要销售国内,虽然全年国内光伏并网低于预期,但实际装机水平明显高于并网水平,从而带动公司支架销售增长。从盈利来看,扣除电站6000万盈利,制造业务盈利3300万元,考虑到电站开发增加的财务费用水平,预计公司传统主业盈利改善幅度超出此前预期。

涉足碳排放领域,布局大方向,获取大收益。今年公司以“爱康碳中和年”为主题,积极布局碳减排,涉足CCER等多个领域。碳减排是大方向,预计后期全国性的碳排放交易市场将逐步形成,推动公司碳业务发展。

维持推荐评级。公司传统主业盈利复苏,转型电站运营实现规模增长,布局碳排放大方向等待受益。预计2015、2016年EPS分别为0.76、1.38元,对应PE为25、14倍,维持推荐评级。