国泰君安国际:目标建成1GW的光伏发电产能

上实控股FY14业绩符合我们预期。收入达到HKD19,967百万，同比下降7.4%。净利润达到HKD3,096百万，同比上升13.6%。每股盈利2.834港元(7.7502, 0.0001, 0.00%)，同比上升13.4%。派息HKD0.90，同比下降10%。

要点：1)上实环境将于2015年在香港上市。上实环境FY14年销售额达到RMB1,288百万，同比增长6.1%。利润262百万，同比增长74.7%。2)地产业务压力依然较大。预售金额将维持在目前水平上。公司依然采取谨慎的地产开发策略，并积极处理低利润率的土地储备。3)公司新能源业务发展较快。公司目前有光伏业务47.5%的股权，有320MW的装机产能在运行，并还有300MV产能在建。公司目标建成1GW的光伏发电产能。

目标价维持HKD31.00, 投资评级为‘收集’。上实环境在香港上市有利于提高估值。我们FY15-17年的盈利预测为HKD2.708，HKD2.925，和HKD3.152。目标价31.00港元，相当于10.6倍的2016年预测市盈率和0.9倍2016预测市净率。