光伏新周期-淘金者归来！

在小企业走向破产之后，一批“大而不倒”的光伏龙头企业开始走出市场的“极夜”。一个产能喷发、新品迭出、精细分工，拥有更深刻互联网和金融标签的光伏新周期已然来到。

文/范珊珊

种种迹象表明，在刚刚过去的2014年，一大批淘金者开始重新进入光伏行业。

不论是绿巨人的掌门人史玉柱抑或是地产大亨恒大集团掌门人许家印，均宣称在光伏行业大肆布局，野心极大。数百亿资金的涌入，又开始搅动曾沉寂一段的光伏行业，外来者的加入似乎又预示着光伏行业的春天来了。在光伏行业深耕多年的从业者们，永远都忘不了在经历了2004年光伏快速增长后，金融危机突遇行业降温时那段惨淡的时光。在2010年前这6年间，无数资本涌入这个具有梦幻色彩的新领域，新能源上市公司的超高市盈率让投资者趋之若鹜。随后，波谲云诡的新能源市场，经历了“过山车式”的发展。企业老大无锡尚德以及赛维LDK的破产风波，演绎着光伏发展历史上最具悲剧色彩的一刻。

如今，曾经最年轻的新能源首富彭小峰带着绿能宝——将新能源与理财结合的太阳能类金融理财产品再次出现在公众视野，他在光伏行业的制造端之外找到了新的机会。

更让人惊讶的是，2015年中国首富从新能源行业诞生。在上个月由胡润研究院发布了“2015年胡润全球富豪榜”中，汉能控股集团董事局主席李河君以1600亿元“身家”超过了马云和王健林，成为胡润百富榜16年来第12位中国“首富”。

2014年，光伏行业发生这些变化似乎都在说明光伏寒冬已远去，雄心和信心在中国光伏市场上再次被点燃。在小企业走向破产之后，一批“大而不倒”的龙头企业开始走出市场的“极夜”，他们在市场的低落期重整旗鼓，也在新市场的爆发中找到了机会，更在波动的市场中学会了更好掌控风险的生存之道。

对他们这批经历过市场大起大落的存活者而言，光伏的新周期已经到来。

新产能

2011年，光伏行业需求的波动与参与者的增长以及产能的迅速扩张形成了强烈的矛盾，光伏制造环节产能严重过剩。据统计，当时产能大约在50-60GW，而需求在30GW左右，并且在2012年市场几乎未出现任何增长的情况下，导致产品价格大幅下降，2011、2012年大面积企业出现严重的亏损，背负较高的负债率。

在全球市场陷入低迷、产能过剩的现实面前，光伏世界的童话故事不堪一击。然而，对于国内的制造企业而言，还在苦苦支撑的他们在两年后迎来了新的市场。中国本土市场的启动成了众多企业救命的最后一根稻草。

从公开的数据可以看到，2010年国内光伏装机仅为86万KW，到了2013年国内光伏装机已达到1943万KW，2014年我国全年光伏发电累计并网装机容量已经达到2805万KW，三年间，中国国内市场快速崛起。

与需求扩张相匹配的是，产业链条上游的产能也在不断增加。据中国光伏行业协会公开的数据，2014年多晶硅产量达到13.2万吨，同比增长57%；硅片产量达到38GW，同比增长28%；电池片产量达到 33GW，同比增长32%；组件产量达到35GW，同比增长 27.2%。此外，产业链各个环节均有企业进入前十，如多晶硅（4家）、硅片（8家）、电池片（5-6家）、组件（5-6家），并且第一名均为我国企业。

除了总体产能扩大，全行业特别是光伏组件和电池制造龙头也纷纷宣布扩产。一些企业订单排得满满的，24小时开足马力还不够，这显示着目前一线大厂订单充沛。

事实上，自从2013年第4季度起，已有多个企业向外公布了产能扩张计划,其中一些已经达到了GW级别，并且一些企业以兼并收购的方式快速完成这一计划。以晶科能源为例，晶科能源在2013年内增加了数百兆瓦组件产能，而又再次宣布收购尖山光电，此次收购可为晶科带来约500MW 的电池产能、500MW硅片产能，以及100MW组件产能, 从而将总额定产能增加至2GW以上。此外，阿特斯太阳能已经将其在加拿大安大略省的组件工厂产能由2013年末的330MW提高至了2014年1月31日的 530MW。

据阿特斯阳光电力集团董事长、总裁兼首席执行官瞿晓铧介绍，阿特斯常熟组件厂在扩产，新增产能300MW，增加得不多，只不过比以前增加了百分之十几。电池片厂也在做新的增产计划。

令中国光伏行业协会秘书长王勃华欣慰的是，除了产能的扩张，随着市场的逐渐回暖，我国光伏企业产能利用率已经得到有效提高，盈利状况趋好。其中骨干企业出现了满产超产情况，部分企业产能利用率达到85%以上。

对制造企业而言，更为重要的指标是毛利率。2012年光伏企业毛利率跌倒最低点，有的甚至出现了负值。而到2014年，这一状况已经明显好转，在2014年第三季度的财报中，阿特斯、晶科的毛利率已经超过20%。

业绩转好带来的直接影响是，美国中概股光伏板块从2013年底开始实现了多个交易日大涨，光伏企业的市值以及股价不断被推高。这也让两年前负债较高的制造企业稍微松了一口气。

新趋势

可以清楚地看到，在当前的光伏制造行业，供需格局逐渐趋于平衡。从2013年开始需求重新增长，价格趋于平稳，而制造企业大多在降本增效，毛利率开始有所恢复。

在航禹太阳能执行董事丁文磊看来，2012年开始，德国、意大利开始大幅削减补贴，欧洲光伏市场连续大幅萎缩。国内市场每年保持10GW以上安装量，新兴市场的崛起包括东南亚、日本、非洲，填补了美国、欧洲市场下降的缺口。

根据全球新能源资讯提供商Solarbuzz预测，亚太市场需求预计将持续增长，2015年维持全球过半的市场份额。

直接导致的结果是2014年，组件出口区域多元化，对日本出口持续增大，对欧洲、美国出口放缓。其中，组件对日本出口全年占比40%，但是2015年预计日本市场放缓，产业面临波动。而与此同时中国本土市场增量不容忽视，特别是国家对于分布式的大力扶持。

“由于2014年底有大批已经开工建设而未投产的项目（估计有5GW），以及部分地区已建成但未纳入规模，预计2015年我国光伏市场将出现较大增长。”王勃华说。

由于分布式的崛起，一些行业人士认为在2015年看好农业大棚、滩涂、鱼塘光伏等“地面分布式电站”将呈现爆发增长，堪比火热的西部地面电站。

而正是分布式市场的崛起，也给制造行业产生了一些新的冲击，比如在日本，土地和人工成本高，因而开发商对于电池转化效率提出了更为严苛的要求，这也给单晶电池的量产埋下了伏笔。

去年，SolarCity斥资3.5亿美元收购高效单晶光伏电池组件生产商Silevo,并计划建设GW级组件工厂，表明了市场对于单晶路线的认可、确立了单晶路线的发展趋势。Sunpower、Firstsolar、三洋以及台湾电池厂商都在扩产单晶电池产能，其中Sunpower预计2015、2016年产能将由目前的1.2GW提升至1.4GW、1.8GW。

国内企业也对单晶产品燃起热情。从2013年开始，隆基股份和中环股份的单晶硅片产能就呈现扩张态势。2014年7月，隆基股份更是宣布定增预案，计划募资19.6亿元加码2GW单晶硅棒和切片项目。隆基股份在公告中表示，上述项目将强化公司作为全球最大单晶硅片制造商的战略地位。国内最大的多晶硅片生产商保利协鑫也在原有的产品线中新推出N型单晶硅片。

齐鲁证券电力设备新能源分析师沈成认为，对于新型电池比如单晶的研发投入也决定了未来公司的走向，在行业内由于分布式的崛起高效单晶替代多晶趋势逐渐明朗。

他从发电量、转化效率以及成本三个方面对单晶和多晶电池进行了比较。从发电量来说，由于弱光性更好、温度效应更好、衰减更低、线缆损失更低,所以单晶发电能力更强。部分在运营的单多晶电站的对比数据显示，同等功率下，单晶比多晶普遍多发电约5%。在转换效率方面，单晶（尤其是N型）电池的提升空间远远大于多晶电池，PERC技术推广对于单晶的效率提升更明显。成本下降空间，不论是P型单晶还是N型单晶产品，成本下降空间远大于多晶产品。

因而，在电站投资中，度电成本会越来越受到重视，单晶组件尽管每瓦成本略高，但是发电量高5%，度电成本已经具有相当的竞争力。

在沈成看来，全球需求结构性转移，今后增量较大的日本、美国、英国市场使用单晶比例较高。国内市场由于分布式的启动，单晶在屋顶项目的性价比明显提升，单晶比例也将持续提高，未来市场需求增速有望超过30%，高于光伏行业整体增速。

在大幅扩产的当下，单晶等新技术的出现已经给行业新周期注入新的血液。在以多晶为主流的技术浪潮中，产品同质化现象等严重问题有待解决。

而在新技术的推动下，晶硅产品的转化效率几乎以每年1%比例提高的同时，成本也在不断走低。2011年，晶硅组件成本还在接近1美元/瓦的水平，到2014年底成本已经降低一半，降至0.46美元/瓦。

在水利水电规划设计总院副院长易跃春看来，在未来，光伏电站仍以晶硅类电池组件为主。薄膜电池组件、高倍聚光电池组件及其它新型电池组件将占有一定的市场份额。光伏电站的造价进一步降低，经济性进一步提高。到2020年，光伏发电项目造价基本达到7000元/kW左右。

不可忽视的是，多种新型产品的出现从另一角度推动了晶硅电池的进步。

专业化分工

在过去两年间，中国、日本光伏市场成为新的增长极，主导全球光伏市场。亚洲市场包括日本和中国市场的崛起已经中国光伏制造业带来的利好已经显而易见。

因而，下游电站对于产品销售拉动作用也在逐渐凸显，因而出现了制造企业大批参与电站投资的现象，光伏电站具有较高利润率，成为公司毛利率提升的重要原因。

在光伏的上一轮周期中，由于中国制造的产品优势，让包括尚德、英利、赛维、天合光能等在内的众多光伏企业的全球市场占有率都有大幅度的提升。那么，在现阶段，企业转型的快慢决定了这些传统制造巨头们的生存境况。

早在几年前，阿特斯开始进行转型，由最初的“单纯光伏组件制造商”转型为“光伏整体解决方案提供商”。虽然和竞争对手共同遭遇欧洲市场的萎缩和美国的“双反”，在全球光伏市场不景气的大环境下迎来了光伏电站销售的收获季节。

除了像阿特斯这样谨慎进入下游电站的企业，甚至有些公司想把电站资产分拆出来，也就是说单纯的制造企业身份已经发生改变。

在过去，某些光伏巨头采取过度追求全产业链条，给企业资金、人才、管理、营销等方面造成了巨大压力，非但未给企业带来预期盈利，反而使其陷入亏损泥沼无法自拔。在光伏寒冬期间，“瘦身”成了光伏企业缩减亏损、降低支出的必要手段，财务费用、管理费用的大幅降低能够为企业带来直接的利好消息，部分企业逐渐改变以往一味追逐高增长、高营收的发展理念，转而向专业化模式进军。

“如果说过去的中国光伏企业还停留在对一体化以及全产业链追求上，那么现在，专业化的分工以及平台已经开始出现，这也是光伏新周期中出现的主要一个特征。”上海申银万国证券研究所分析师韩启明向《能源》杂志记者总结道。

制造企业进入下游项目开发，与其他专门从事项目开发的公司一样，项目开发完成后可以选择持有、采用YieldCo等模式融资、或者销售给机构投资者，弥补上游制造业务由于组件价格快速下跌利润下降的损失。（yield，即英文“收益”；而co即company，“公司”之意，因为这类企业的共同特点是通过收购和持有高质量发电项目为投资人产生稳定可观的现金收益。）

据Solarbuzz报告显示，20家主要太阳能光伏组件供应商中，有部分中国厂商已经将下游业务部门分拆，以准备首次公开募股（IPO）。有两家一线中国组件供应商，晶科能源和中盛光电，已经拆分下游业务以准备IPO。日本的一线组件供应商，包括夏普和松下，也宣布将调整太阳能业务模式，以成为能源解决方案提供商。

当然，光伏巨头协鑫集团也在进行进一步深度的调整。

在光伏行业内，协鑫集团涉及产业从光伏材料多晶硅的制造，不断向下游系统集成及光伏电站拓展。从去年年初开始，协鑫集团对各大板块进行分拆，打造了保利协鑫能源（03800.HK）、协鑫集成科技（002506.SZ，原名为超日太阳）、协鑫新能源（00451.HK）等三家控股上市企业。

在协鑫集团董事局主席朱共山看来，此次实行业务拆分，把光伏电站业务从制造业中剥离出来是为了实现更专业化的经营。

2014年5月，保利协鑫能源控股有限公司收购了在香港上市的森泰集团并注入光伏电站资产，完成股份认购后间接持股62.28%，正式成立下游电站业务上市平台，与上游制造业分离。

与上游制造实现分离后的协鑫新能源成为了独立的电站投资平台，掌握更多的电站资源成为了他们最为根本的任务。协鑫新能源于1月27日公告，截至目前公司光伏电站总并网容量667.5MW，新增开工在建项目541MW。公司同时披露，2015年规划全年新增装机并网2GW，在手加在运容量2.6GW。未来2年新增并网分别达2.5GW和3GW。

除了协鑫，对国内电站涉猎颇多的晶科公司也开始进行将制造业与电站业务分离的尝试。2014年，晶科公司宣布国开国际投资、麦格理以及新天域资本已同意对晶科能源下游太阳能光伏电站业务进行总额为2.25亿美元的投资。

这就是意味着晶科电力的分拆上市工作，一直在紧锣密鼓地准备中。晶科能源投资关系总监刘斯铭对外宣称，晶科电力不是纯Yieldco，它涉及到项目的开发、融资、EPC、运营，所以把晶科电力定义为一个growth IPP 更贴切。在未来，母公司和晶科电力的业务往来更多是组件的销售和其他方面的支持，而不是由母公司开发再转让的模式。

毫无疑问，对于业务平台的专业化整合，也是光伏行业进入新阶段后一道分水岭。在光伏圈内，出现了一批分别进行电站EPC以及进行电站运营的上市公司，比如A股中做EPC开发的代表企业有特变电工、中利科技、阳光电源、海润光伏、航天机电等，做运营的有爱康科技、江苏旷达、彩虹精化等，而港股有协鑫新能源、联合光伏、顺风清洁能源、江山控股等。

对于重回正轨的光伏行业而言，专业化的分工代表着精细化经营和管理的到来。区别于以往，中国光伏企业在世界光伏市场中，不再光凭借产品的高性价比来获得市场的认可。在新的光伏周期中，他们身上将会贴上更多的标签——金融、互联网与新能源行业的结合会给新周期中的光伏企业带来更多的机会和可能。

本文为《能源》杂志2015年3月刊封面文章