京运通:业绩全面改善,期待光伏电站并网规模增加和模式创新

2015年度与2016年一季度业绩大幅改善

2015年公司实现营收15.83亿元(+127.77%),归母净利润2.25亿元(+95.29%),EPS为0.13元/股。2016年度一季度实现营收4.61亿元(+79.19%),归母净利润1.01亿元(+187.30%)。公司业绩改善主要来自于硅片与硅棒等新材料业务及光伏设备销量大幅改善。

电站规模持续扩张,售电公司助力缓解限电问题

公司2013年9月进入光伏电站运营后装机容量迅速放量,一季度已并网装机容量达到451.04MW,发电量达1.06亿度,若已签约项目全部并网将晋身GW级光伏运营商,并借力嘉兴模式发展分布式光伏。公司参与成立北京融和晟源售电公司,或是第一家全国性售电公司,目标锁定东部及东南沿海等经济较发达地区,有利于保障清洁能源发电优先上网,缓解公司限电现象。

外延并购进入节能环保领域,增厚公司业绩

公司2013年7月并购山东天璨进入节能环保行业的脱硝催化剂领域。

山东天璨是国内首家也是唯一一家从事新型高效无毒烟气脱硝催化剂的企业。2015年环保收入增长近3倍以上,随着销售渠道扩张和工程项目开展,环保板块业绩将显著提升。

深度参与电改,整体经营大幅改善,给予买入评级

公司参与设立售电公司,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时公司受益光伏产业链景气向上,从设备材料到终端运营全面改善,节能环保市场也逐步打开。我们预计公司2016-2018年EPS为0.25、0.37、0.44元/股,对应PE分别为27X、18X和15X,给予买入评级。

风险提示

电改推进存在不确定性;电站开发进度低于预期