易事特：光伏与数据中心产品推动业绩增长超预期

 易事特公布1~3Q17 业绩：收入54.7 亿元，同比增长45.5%；归母净利润5.24 亿元，同比增长93.4%，三季度光伏及数据中心产品增长超预期。毛利率同比提升2.8ppt，主要由于需求支撑价格稳定，以及光伏发电收入的占比提升；管理费用率下降0.9ppt，源自收入高增长和费用管控；回款压力较大，应收账款较年初提升33%，财务费用率提升0.4ppt，经营活动现金流-3.36 亿。

发展趋势

光伏装机增长依旧强劲，助力业绩增长超预期。公司已有近500MW 光伏电站并网发电，1H17 发电收入1.43 亿元，三季度开始业绩贡献将更为显著。分布式光伏崛起，助推国内前三季度光伏装机达到42GW，公司光伏系统集成业务收入高速增长。但由于潜在的电价调整，光伏产品未来增长的持续性仍存不确定性。

数据中心拉动电源板块业绩高增长。1H17 高端电源板块收入大幅增长88.1%至9.70 亿元，主要由于数据中心解决方案的项目交付加速。由于解决方案占比提升，外购配套产品增加使得板块毛利率下滑7.9ppt 至25.5%。公司积极探索采用BT、BOT 及建设自运营的多种合作模式，并投资国富光启，拓展IDC 与云计算业务，但新业务拓展存在一定不确定性。

充电设备板块有望走出低谷。受新能源车产销平淡影响，1H17 充电设备收入仅926 万元。随着近期新能源车产销恢复，板块收入有望恢复增长。公司已经在东莞、广州等多个城市建设充电站，并将拓展智能立体停车库市场，以实现业绩持续增长。

盈利预测

由于光伏和数据中心业务增长超预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.23 元与0.28 元上调26%与22%至人民币0.29 元与0.34 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017 年30x P/E。考虑公司目前收购事项和证监会调查事项的不确定性带来风险偏好的下降，我们维持中性的评级和人民币9.00 元的目标价，较目前股价有3.57%上行空间。

风险

光伏行业限电及电价补贴下调；证监会行政处罚。